生猪养殖行业报告：配置后周期（22页）

行业报告下载 2020年02月10日 06:43 管理员

对于仔猪的供需格局来看，一方面是能繁母猪数据快速下滑（从 2018 年 10 月开始），仔猪供应量半年内很难有大的起色。另一方面是下游生猪养殖盈利丰厚，仔猪需求旺盛。导致的结果是仔猪价格的高位运行。仔猪高价位带来的是仔猪出售毛利的迅速增加，仔猪出售毛利迅速增加及对未来养殖利润的看好，带来的后果是二元母猪价格的持续高涨。尤其需要看到的是，最近两月生猪价格出现了较大幅度的调整，但二元母猪价格调整相对滞后，二元母猪价格 2019 年 12 月 25 日的价格达到 62.88 元/千克，最近几乎没有回调。显性产能是市场上都可以看到的数据，例如能繁母猪存栏、生猪存栏等数据。而隐形产能则是市场一般不容易接触到的数据，例如后备母猪、纯种猪销售量等。母猪的高价位以及对未来价格持续高位运行的判断的大背景下，行业通过三元留种的现象非常普遍，后备母猪的数值已连续 4 月快速增长，另外行业的纯种猪销售也是呈现快速提升的状态。

后备母猪数据环比增加从三季度开始（一方面是疫情高峰期过去，另一方面是猪价开始进入上涨通道），且最近几个月上涨幅度较大。农业部数据显示：根据对重点种猪企业跟踪监测，2019 年 11 月份二元后备母猪销量环比增长 25.9%，同比增长了 135%。而后备母猪一般经过几个月后转变为能繁母猪，所以 7-8 月后备母猪的增长已逐步体现到显性指标 -能繁母猪存栏。农业部数据显示：2019 年 11 月全国生猪存栏首次探底回升，环比增长 2%，能繁母猪存栏环比增长 4%，连续 2个月回升。而 12 月份能繁母猪存栏环比增长 2.2%，已比 9 月增长了 7%。

我们可以看到 2019 年整个 10 月份，生猪价格保持了 31 天的上涨态势。考虑到养殖户“卖跌不卖涨”的心态，超长的价格上涨带来的是养殖户的超强惜售心态，另外当期的母猪留种也是价格持续上涨带来的连续反应。以屠宰量数据来看，卓创资讯的数据显示（样本值）： 2019 年 11 月初屠宰量较 9 月底下降 40%，同比下降 67%。而 12 月底的屠宰量较 11 月初上涨 50%；涌益资讯的数据显示（样本值）：2019 年 11 月初屠宰量较 9 月底下降 36%，较 5 月底下滑 80%，而 12 月底的屠宰量较 11 月初上涨 155%。也就是说：前一轮最高价时候，需求淡（10 月底 11 月初仍是需求淡季），但供给量也不是一个正常值，因为惜售和留种等因素影响，当期的供应量出现了不正常的萎缩。能繁母猪存栏公式需要调整原始公式：能繁母猪存栏决定 10 个月以后的生猪出栏实际公式：生猪出栏=“10 月前的能繁母猪存栏。

生猪养殖行业报告：配置后周期（22页）