乙烷裂解成本研究报告：动态视角（17页）

行业报告下载 2020年06月14日 07:15 管理员

供过于求背景下各产区乙烷成本决定了 MB 乙烷价格长期将稳定在 140-300 美元/吨之间。由于各产区离 MB 的距离远近不同以及管道设施建设情况差异，管道运输的成本差异较大，造成了各地区乙烷运输至 MB 的成本不同。由于 Permian 盆地和东北部的 Marcellus 地区管道设施建设相对成熟，距离 MB 距离也更近，具有更低的运输成本，基本在 7-15 美分/加仑左右，约等于 52-110 美元/吨。而 Bakken 产区离 MB 距离最远，运费在 210 美元/吨左右。除了运费之外，天然气收集、压缩和处理成本等开采成本各产区之间不会有太大差别。在不考虑分馏成本大幅波动的前提下，Permian 地区乙烷综合成本在 140 美元/吨左右，Marcellus 产区乙烷成本约为 200 美元/ 吨。Bakken 产区成本最高，接近 300 美元/吨。在供过于求的大环境下，日常湾区乙烷需求缺口由 Marcellus 产区和中西部地区的乙烷供给补充，在乙烷供给严重不足的时候 Bakken 地区乙烷输送至 MB 的成本则决定乙烷边际成本。因此在乙烷供给过剩的局面长期保持的前提下，乙烷合理价格应当在 140-300 美元/吨之间，价格波动由阶段性供需情况决定。

从历史角度来看，乙烷价格符合边际成本定价原则。长期以来，乙烷价格基本低于 Marcellus 乙烷成本，大部分时间内位于 180-200 美元/吨区间内。2018 年 3 月雪佛龙 150 万吨/年乙烷裂解装置投产，湾区乙烷需求扩大，Marcellus 产能不能满足湾区需求。因此乙烷供给需求线向 Bakken 地区移动，可以看到 18 年 5-9 月之间来自 PADD1 和 PADD4 地区的乙烷输出明显增加。对应乙烷价格在 18 年下半年经历上涨后保持在 Bakken 低于乙烷成本附近（$300-315/t）。此后湾区乙烷需求继续扩大（2018 年底新增两套乙烷裂解装置投产），导致当地分馏产能无法满足需求，乙烷价格最高涨至 459 美元/吨。由于乙烷价格如果过高，生产商会选择降低负荷或是采用丙烷等替代原料，同时乙烷贸易商也开始出售乙烷库存。分馏产能不足带来的溢价很快消失，乙烷价格随后跟随油气价格进入下跌通道。而未来随着 NGL 运输管道和分离设施的新产能投产，运输分离瓶颈逐渐消失之后乙烷价格的暴涨趋势将难以再现。