六氟磷酸锂行业报告（21页）

氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算。氟化氢溶剂法是行业制备六氟磷酸锂的主流方法，行业内 主要企业如多氟多、新泰材料等均采用该方法。根据我们的估算，当前时点行业内采用氟化氢溶剂 法制备六氟磷酸锂的先进产能的现金成本为 5.99 万元/吨，总成本为 6.59 万元/吨，在当前含税价格 7.5 万元/吨的条件下，单吨毛利润水平为 500 元，对应毛利率为 0.73%，行业处于普遍亏损状态。行 业不含税价格已经突破落后产能的现金成本线，并逼近先进产能的现金成本线，落后产能开始关停， 行业供给有望不断收缩。有机溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算。有机溶剂法是行业内商业化应用较广的制备方法之一，该方 法由于固定资产投资低、工艺步骤少，成本有一定的优势。根据我们的估算，当前时点有机溶剂法 制备液体六氟磷酸锂的成本为 1.94 万元/吨，折合固体六氟磷酸锂成本为 5.83 万元/吨，在当前含税价 格 7.5 万元/吨的条件下，单吨毛利润为 0.81 万元，对应毛利率为 12.16%，相比氟化氢溶剂法具备一 定的优势，但是盈利能力仍处于较低水平。

行业内主要企业盈利能力处于周期底部。六氟磷酸锂价格与行业内企业盈利能力呈现明显的正相关 关系，虽然行业内企业成本有一定的差异，但是在价格高企时成本并不是决定盈利能力的主要因素， 在价格处于低位时成本领先的企业能够更好地抵御风险，快速提升市场份额，盈利能力的周期波动 主要还是由价格决定的。我们以行业内企业九九久、新泰材料、宏源药业为例，发现其六氟磷酸锂 业务的盈利能力呈现出明显的周期性。2014 年六氟磷酸锂均价不到 7 万元/吨，以上三家企业六氟磷 酸锂业务毛利率分别为 3.19%、32.18%、-23.08%；2016 年六氟磷酸锂均价涨到 35 万元/吨的高点，三 家企业对应毛利率分别为 73.68%、77.69%、67.23%，行业内企业盈利能力处于周期高点；此后随着六 氟磷酸锂均价的下滑，毛利率也呈现出明显的下降趋势，到 2020 年上半年，六氟磷酸锂均价接近历 史低位，行业内企业毛利率也接近历史最低水平，其中新泰材料、宏源药业毛利率分别为-0.58%、 -20.37%，行业处于普遍亏损状态，企业涨价诉求强烈，盈利有望实现修复。

电解液出货量和排产环比明显好转。上半年受疫情影响，电解液市场景气度较低，自 6 月开始随着 下游新能源汽车景气度的提升，电解液产量同比实现正增长。据鑫椤资讯统计，8 月国内电解液市场 产量 2.44 万吨，同比增长 46%，环比增长 14.6%，对应六氟磷酸锂单月需求约 3000 吨，预计 9-10 月 份延续这一走势，有望拉动六氟磷酸锂需求增长。