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玻璃玻纤行业报告:玻璃纤维(35页)

行业报告下载 2020年11月16日 07:02 3 管理员

随着玻璃纤维行业的发展,其使用领域不断扩展,渗透率不断提升,玻璃纤维行业发展过 程,实际是对传统材料替代的过程,而之所以能够实现替代,凭借的就是玻纤材料更高的 性价比,在能够达到传统材料相同甚至更高性能的同时,其价格更低,从历史数据来看, 玻纤材料的价格整体呈现下降趋势,体现在第二轮周期的价格峰值相比第一轮低约 450 元 /吨,但玻璃纤维公司的盈利能力非但没有下降,反而稳步上升,2018 年行业利润率达 9.8% (19 年行业处于低谷,价格下降较多导致利润率承压),其核心驱动因素就是成本端的持 续下降,因此,我们认为玻璃纤维行业的内在核心驱动因素就是生产成本,纵观整个玻纤 发展史,实际亦为玻纤企业的降本发展史。龙头企业的降本增效之路对于整个行业的发展 起到引领作用,本文主要对龙头公司进行横向及纵向的成本剖析,分析不同玻纤企业过去 降成本的手段及实现的效果和差异,探讨未来行业成本降低的空间及途径。回顾整个玻璃纤维行业的降本增效史,整体可划分为两个阶段,本质均为技术驱动,但在 不同的阶段所体现的形式不同:第一阶段:01-11 年,此阶段的主要特征为规模效应带动 成本下降,大池窑生产技术的成熟,带动行业产能迅速扩张,规模经济开始显现,驱动行 业成本整体下降;第二个阶段:12-18 年,此阶段主要表现形式为冷修技改实现产线的更 新,同时池窑拉丝、电助熔、纯氧燃烧、大漏板技术被逐渐开发应用,生产效率进一步提 升,带动成本端的下降。

在这一阶段,整个行业降本由粗犷式的规模效应降本向技术、资 金驱动的精细化降本逐步演变,不同企业由于技术研发实力、资金实力的不同,成本曲线 开始出现分化,龙头公司凭借其自身实力快速拉开与小企业的差距。 我们认为经过这两个阶段的发展,龙头公司与小生产企业已形成明显的分化,因此未来主 要是龙头之间成本的比拼,在这一阶段,由于不同公司的冷修技改进度有所差异,因此率 先完成老旧产线冷修技改的企业或有更大的盈利提升空间,如中国巨石,其所有产线基本 于 2018 年完成冷修技改工作,因此中国巨石开始了三期智能制造生产基地的项目建设, 旨在进一步提高生产线的智能化水平,减少劳动力以降低人工成本,而在即将到来的行业 第二轮冷修,中国巨石同样走在行业前列,根据各企业产能点火日期我们判断巨石 21 年 将从埃及生产线开始,陆续进行产能的冷修技改,泰山玻纤、重庆国际、长海股份等龙头 也多在 2023 年左右开启第二轮冷修,实现行业成本中枢的再次下移。

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标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属|钢铁|煤

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