动力电池行业报告：SKI专题研究（27页）

电池收入上量迅速，20年为元年。20年前三季度动力电池收入67亿元，同比增加139%，前三季度累计亏损 19亿，同比扩大61%。其中20Q3单季度收入29亿元，同比增加156%，环比增加44%，单季度营业利润亏损 6亿，目前仍处产能投放初期，成本摊薄和费用较大，拖累利润。隔膜业务经营稳定。公司20年Q1-3隔膜业务营业利润为6.10亿元，同比增长27%。SKI（软包＋622/811）： 软包＋NCM622，石墨负极，2019年发展为NCM811混合体系，2020年发展为 纯NCM811体系，2021年以后预计Ni的含量将达90%。预计2021年后采用硅碳负极。LG（软包+622/7系）：目前主推软包+NCM622，并由622向712和811推进；圆柱811已达到量产条件。松下（圆柱811+NCA）：最早应用高镍电池，采用NCA+硅碳负极，目前18650型/21700型并存，单体能量 密度可达300wh/kg，向更大容量4680型号；方形规模较小，主要产能在中国大连，规模小、成本控制较差。  三星SDI（方形铝壳+622）：方形铝壳+NCM532/622。公司聚焦方形铝壳，能领密度达到200-220wh/kg ，暂无研发软包计划。21年量产Gen5电池，能量密度提升20%，单WH成本降20%。 CATL（方形铝壳+622/811）：主推方形铝壳+铁锂/NCM523，18年下半年NCM622上量，19年下半年开 始推811，811渗透全球领先。

目前单体能量密度达到230-250Wh/kg。石墨负极体系，预计22年用硅碳负极 。市占率较低，20年起量。根据SNE数据，SKI 20年1-8月装机2.7gwh，同比增长125%，全球市占率4%，海 外市占率7%。规模较LG、松下等明显落后，但是今年增速最高，受益于欧洲客户的放量和自身产能投建。 20年实际出货预计10gwh左右，21年保持60%增长。公司预计20年动力电池业务收入约110亿元，预计实 际出货规模10gwh左右。21年动力电池收入预计180亿元，同比增长60%，对应出货量约17-18gwh。SKI是全球前五大湿法隔膜制造商，05年开始量产。SKI自1998年起研究微孔膜，2004年成为韩国首家、全 球第三个成功自行开发隔膜的企业， 2005年11月将#1生产线投入商业生产，2011年最早完成陶瓷涂覆隔膜 商用化。  隔膜满足自身100%需求，同时50-60%外供。 SKI电池生产需求的隔膜实现100%自供。 2017年，SKI的隔 膜有19%为自用，81%的隔膜销售给LG、三星、ATL、索尼等电池厂商，主要是消费领域。17年出售的隔膜 中，公司除向索尼供应少量涂覆隔膜， 其余售出的均为基膜。