氧化铝行业研究报告：低成本地区持续扩张（26页）

盈利状况：59.01%的氧化铝企业处于盈利状态，广西、山东等低成本地区盈 利超 200 元/吨。以完全成本计，国内氧化铝行业 11 月的平均成本为 2269.7 元/吨，行业加权平均盈利 27.66 元/吨，59.01%的氧化铝企业处于盈利状态。 分地区成本测算，广西、山东等低成本地区，吨氧化铝盈利超 200 元，而河 南与山西等亏损相对严重的地区，其开工率已低至近 5 年新低，或难再降产 能。疫情已致河南、山西等地开工率降低，2020 年冬季限产对产能影响有限。通 常在冬季限产时，涉及到 3 省（山西、河南、山东）14 市的 27 家氧化铝企 业，其环保绩效分级为 A、B 类的企业，实施限产治理；环保绩效分级为 C、 D 级企业实施停产治理。但今年由于疫情影响导致上半年氧化铝价格低迷， 山西和河南部分氧化铝企业已降低开工率，更是低于行业平均值超 10%以上， 低于近 5 年冬季限产期的开工率水平，但按照环保要求理论上还需要再减产 480 万吨氧化铝（山西 250 万吨、河南 230 万吨）明显低于往年同期的 1495 万吨，而实际山西省仅减产 150 万吨、河南省减产 140 万吨的产能，明显低 于往年以及今年的预期值。

而受影响省份实际建成产能 6340 万吨，运行产能 5051 万吨，限产产能占运行产能的 5.74%，影响相对较小。冬季限产提振铝产业链产品价格，“晋豫地区”后期复产或达 900 万吨。受 冬季减产预期的影响，河南、山西等地预焙阳极、氟化铝等企业减产明显， 提振铝产业链产品价格，氧化铝河南地区现货报价上调 37 元/吨至 2350 元/ 吨。随着氧化铝价格的逐步回升，年初受疫情影响较大导致停产检修的氧化 铝产能有望陆续复产，从氧化铝成本曲线来看，山西氧化铝的完全成本在 2437 元/吨，河南氧化铝的完全成本在 2378 元/吨，而当前当地氧化铝价格 已上涨至 2350 元/吨，基本达到河南省的盈亏平衡点，预计 2020Q4-2021 年 晋豫地区可恢复 900 万吨产能，2021 年可增加近 400 万吨的产量。  除“晋豫地区”外，贵州、广西、重庆、云南等地正常申报复产产能约为 260 万吨，预计 2020Q4-2021 年可复产产能合计为 1160 万吨，预计新增产量 500 万吨。