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工业金属铜价研究报告:商品属性与金融属性(45页)

行业报告下载 2021年02月09日 07:45 1 管理员

历史周期维度来看,美国通胀上行+弱美元,铜价具备反弹基础。实际利率= 名义利率-通胀率,以美国 10 年国债收益率减去美国 10 年国债(TIPS)收益 率做为通胀率,其中 TIPS 利率为剔除通胀后,仅考虑经济增长与期限溢价的 实际。可发现在美联储实行量化宽松的四个时期,且铜价与通胀均同向变化、 与美元指数反向变化,其中原因或为通胀上行时,一则是经济发展迅速使得 铜需求增多,二则铜作为美元计价的大宗商品,具备一定抗通胀的属性,且 美元贬值,以美元计价的铜的价格则会上升。金融属性+货币属性的共振,使 得铜价上行。值得注意的是,原油价格自 2020 年 4 月触底后逐渐回升助力通 胀上行,从而对铜价形成支撑。长期来看,全球铜矿资本开支于 2013 年见顶,远期供应不足或支撑铜价。 全球铜矿资本开支自 2010 年起逐年上升,至 2013 年达到顶点,按照资本开 支规律,5 年左右或开始产能释放;而 2014-2017 年,全球铜矿资本开支逐年 下降,预计 2019-2022 年,全球铜矿新增释放产能将逐年下降,远期铜精矿 供应或趋紧。

2020 受疫情等影响,全球铜矿供应下降;2022-2026 年,全球铜矿供应增速 逐年下降。据彭博 2020 年 9 月全球铜供应报告,2020 年由于疫情等的影响, 预计全球铜矿供应同比下降 2.7%至 2037 万吨,2022-2026 年,全球铜矿供应 增速逐年下降,2025-2026 年的同比增速仅为 0.2%和 0.1%。分区域来看, 2020-2026 年,秘鲁、亚洲(印度尼西亚、蒙古、中国和伊朗)、非洲(DRC、 赞比亚)和智利新增产量最大,分别为 83.5 万吨、70.2 万吨、69.0 万吨和 65.1 万吨,合计占比约 79%。新建项目逐渐投产达产,供应或逐步恢复。1)2020年,Cobre Panama和Mirador 已经投入生产并正在逐步达产。2)2021 年, Kamoa Kakula,Spence,Qulong 和 Timok 即将投产;3)2022 年,Quellaveco,Quebrada Banca 二期,Udokan 和 Mina Justa 或投产。从改扩建项目来看,据 wood Mackenzie 预计,到 2025 年,Grasberg Block Cave,Oyu Tolgoi UG,Dikuluwe Mashamba 和 Almalyk 四个项目预计将增加约 120 万吨/年的铜产量 。

工业金属铜价研究报告:商品属性与金融属性(45页)

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资源名称:工业金属铜价研究报告:商品属性与金融属性(45页)


标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属|钢铁|煤

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