CXO行业报告：投资手册2021（101页）

显著跑赢指数，最火热的医药细分领域之一 • 五年维度，CXO指数显著跑赢申万医药生物指数与沪深300指数，2016/1/4至今，CXO、沪深300指数、申万医药生物的涨跌幅分别为+600%、+60%、 +57%。近一年来，CXO标的股价涨幅亮眼，多数标的均实现股价翻倍。 背后逻辑，产业与资本共振下的高景气赛道 • 产业：国内医药正在经历由“仿制药为主”到“创新为方向”的产业升级，本土创新药进入发展黄金期，国内研发投入有望持续提升；国内作为全 球第二大用药市场，病患资源丰富，叠加政策友好进口药加快上市，跨国药企在国内的研发投入有望持续提升；基于国内工程师红利、工业制造能力强 等优势，具备离岸外包属性的CXO服务有望持续由海外向国内产业转移；共同驱动CXO行业蓬勃发展。 

资本：资本市场国际化外资持续增配中国以及居民资产权益化配置大势所趋，医药大幅超配有望成为常态，优质赛道的优质资产配置力度更有望得 到强化，CXO是高景气赛道下的高增长，收入利润进入爆发期，更具吸金能力。CXO源于新药研发，是一项高风险、长周期、高成本的工作，以化学药为例，1）数量上，初期进入药物研发管道的5000至10000个先导化合物中，平 均只有250个能够进入临床，平均只有1个能最终获得监管部门的新药批准，大量前期研发工作会以失败告终，从早期药物发现到最终商业化推出的成 功率不足万分之一；2）时间上，平均需要十年或更久的时间；3）成本上，单个新药的研发平均成本动辄10至20亿美元。

如何降低成本、缩短周期、提高成功率，是全球制药企业持续关注的问题。CRO：研发环节成本约占新药研发成本的70%，将研发外包给CRO公司，能够充分利用CRO公司在各个环节的专业优势与灵活性，使药企能够将资源集中 于发展自身核心研发业务（疾病机理研究及新药靶点的发现等），提高研发效率，缩短研发周期、加快上市速度。 • CMO/CDMO：生产环节成本约占新药研发成本的30%，将生产外包给低成本国家可以使成本下降40%-60%，即总成本的15%。CMO/CDMO专业性强，具有规 模效应，生产和研发效率高，成本更加可控，有利于降低药企和生物公司的固定成本，提高经营灵活性。