境外私募基金募集与运营法律实务指南（153页）

私人基金会与捐赠基金为实现其资产的保值增值，需要对其资产进行适当 配置，以力争在较低的风险水平获取最佳回报。私人基金会与捐赠基金天然的长 期性甚至永续性，以及对于投资回报的愈发重视，与私募投资基金对于长期资本 的需求不谋而合。有趣的是，近些年来私人基金会与捐赠基金也在试图增加对于 私募股权这一资产类比的配置比例。公开报道显示，2019年哈佛大学价值409亿 美元的捐赠基金计划增加其对于并购基金以及创业投资基金的投资比例，以试图 获取更高的投资回报。如下图所示，根据美国一家投资咨询公司NEPC于2019年 4月发布的一项研究报告，截至2018年12月31日，私人基金会和捐赠基金普遍将 10%左右的资产投资于私募股权或债权。美国捐赠基金因其教育或公益背景，是最早在其投资组合中践行社会责任 投资的机构投资者之一。早期的社会责任投资主要限制投资基金不得进行特定领 域的投资，包括石油等化石燃料、武器枪械以及烟草。如今的社会责任投资则更 加侧重于要求进行具有一定社会责任影响的投资，并促进可持续发展。

关于社会 责任投资原则，详见本《蓝宝书》第7.1节。 因此，为满足私人基金会或捐赠基金对于社会责任投资的要求，私募投资 基金的管理人通常需承诺在作出投资决策时将会考虑ESG因素，并且允许在某些 情况下捐赠基金等有权因ESG因素而不参与特定项目投资。此外，此类投资人通 常要求私募投资基金在年度信息披露时额外提交一份投资项目ESG评估报告。相较于私人基金会，捐赠基金因其资金来源更为广泛的特性，故本身对于 其捐赠人或其他公众承担着更为严格的信息透明度要求。该信息透明度要求进一 步传导至底层的私募投资基金，并要求私募基金的管理人能够提供更多的投资组 合信息、财务数据信息及/或其他相关数据。 除了常规的基金报告以外，捐赠基金还可能会要求私募投资基金提供关于 基金举债、基金预留款项、管理费抵销金额、特定类型的项目投资等基金信息。 4.5.4 税务筹划 尽管私人基金会通常豁免征收所得税，但若其被视为获得了UBTI，即通过 与其慈善目的无关的相关非主营业务获得收入，则此类收入将会被征收所得税。 因此，私募投资基金在接纳此类投资者时，需要审慎作出税务筹划，且通常需要 为此作出较多税务相关的陈述与保证，以降低投资者的潜在税务风险。关于UBTI 的具体内容，详见本《蓝宝书》第5.2.2节。