运营商行业基本面及估值体系研究报告（61页）

行业报告下载 2021年04月06日 07:57 13 管理员

运营商电信业务主要包括移动通信业务和固定通信业务，其中移动通信业务营收长期以来占比都在 70%左右，是运营商业绩的最主要来源。根据工信部数据， 2018 年以来，受行业价格竞争及提速降费政策影响，中国电信行业移动通信业务的营收 2019-2020 年连续两年下滑，增速分别为-2%、-0.6%；而固定通信业务收入发展较好，2017-2020 年连续四年增速在 7%以上。移动通信业务在总收入中的占比出现了较快的下滑，从 2017 年的占比 72%下降到 2020 年的 66%。但由于移动通信业务市场体量较大，其在运营商业务结构中的绝对地位仍难以被动摇，同时 5G 时代运营商业绩基本面能否迎来拐点机会，前期主要取决于 C 端移动通信业务，中后期有赖于 B 端创新业务发展，因此本文将重点探讨运营商移动通信业务商业模式、回溯历史演变历程以及展望未来机会。

回溯 2G 到 4G 时代，运营商在移动通信市场份额取决于其用户获取能力，在产品同质化严重的情况下通信网络质量及产品服务定价成为影响移动用户决策的核心两大变量，且两个变量之间存在联动关系，运营商网络质量较好时产品服务套餐定价就相对强势，网络质量较差时就相对弱势。网络质量越高，信号越强、连接越稳定、网速更快，用户体验就越好，就能吸引更多用户；运营商设计的套餐越能满足用户的使用需求和价格接受预期，相应的竞争力也会更强。 1.2.1、网络质量：先天条件是制式频段，后天努力靠覆盖密度网络质量由基础网络技术和网络覆盖密度决定，网络制式及频段是先天条件，可通过后期覆盖密度进行补足。不同运营商基础网络技术的先天条件差异来自于工信部批准其使用的牌照许可，包括技术制式和频段；后期具体组网技术实现方式、核心设备性能等均将影响最终网络质量。网络覆盖密度取决于运营商的网络建设规划，背后要求运营商雄厚资金能力做支撑，运营商资金充足就能增设基站提高网络覆盖密度，增强网络质量。