隐形正畸行业报告：隐形矫正（63页）

2010 至今，持续增长的口腔龙头：随着公司发展走上正轨和数字化正畸时代的 开启，近 10 年爱齐在产品和市场上不断开拓，公司业务持续增长，与竞争对手差距 逐步拉开，成为隐形正畸领域绝对龙头，股价迎来“戴维斯双击”。而在前期所面临 的产品不被认可、竞争环境不确定，都在案例数累积产品升级医生认可市场营 销升级的路径中实现强者恒强，在全球隐形正畸持续保持~80%以上的市场份额。 2010 年，隐适美获得 CDFA 批准正式进入中国市场；2011 年，3 月以 1.9 亿美金收购 以色列公司 Cadent，产品线扩充至 3D 扫描仪 iTero，以及显示获取的图像和计划治 疗软件，为数字化正畸打下基石；2013 年，ClinCheck 上线，智能化正畸到来；2015 年后欧洲市场销售快速增长；2016 年，爱齐科技销售额首次突破 10 亿美元，此后， 公司加大全球化布局，进入高速发展期。2017 年推出隐适美儿童版，将产品适龄范 围从 12 岁以上提升为 6 岁以上。2019 年，中国地区业绩增速快，中国及亚太地区成 为重要增长点。2020 年 1-3 月，全球新冠疫情爆发，下游诊所经营受阻，对公司业 务影响较大。但 2020 年 4 月后，全新 MAUI 系列上线，业绩恢复，三季报和业绩预告 超市场预期。从财务数据来看，2010 年之后公司收入增速明显出现拐点，之后也稳 定在 15-20%的增速水平，不改龙头高增速态势。

口腔消费具有叠加属性。口腔需求伴随人的一生，随着年龄的增加，具有不同的口腔 保健、治疗和消费需求。从儿童期的涂氟、窝沟封闭、拔牙等，到中青年期的拔牙、 牙周治疗等，再到中老年时期的根管治疗、种植牙需求等。同时，口腔需求是一个系 统性工程，在进行如正畸、种植的过程中同时会需要综合科在洗牙、牙周、根管治疗 等方面的配合，细分需求不具有排他性，而是随着年龄需求具有叠加属性。口腔需求 呈现出持续性，非一次性、高客单消费特性，从诊疗特性上存在长期粘性。 口腔消费不断升级。中国长期不重视口腔保健，“牙疼不是病”在大多数人群中仍然 受到认可。大家对于拔牙、正畸、种植均有一定概念，但多数人对于牙齿保健知之甚 少，鲜有人使用巴氏刷牙法、并坚持每日两次刷牙、每年洗牙 1-2 次，致使“小毛病” 牙石、牙周、牙龈出血等疾病仍然高发，未受到重视。口腔消费从简单的洁牙，走向 消费后端的种植和正畸等高消费项目。由于不良口腔习惯和问题长期得不到正确认 知，简单问题未得到解决，需求逐步走向高消费后端。比如洁牙（300-500 元）、牙 周治疗（2000-4000 元）、根管治疗（500-5000 元）、种植治疗（5000-20000 元）。 同时，随着人均可支配收入的提升和“悦己”心理变化，口腔美学需求逐步抬头，主 要体现在对正畸、美白、贴面等。