化纤行业报告：下游需求景气复苏（52页）

化工行业固定资产投资完成额累计同比与化工产品价格指数 CCPI 走势基本 同步，20 年二季度以来化工行业景气度逐渐回暖。回顾近 8 年化工行业固定资 产投资完成额与 CCPI 走势可以发现，我国化工行业资本开支与 CCPI 走势基本 同步，2016 年 7 月 CCPI 持续下降后迎来回升，化工行业固定资产投资完成额 累计同比在 2016 年 8 月迎来上升拐点。2020 年 1 月突发新冠疫情，对化工行 业造成重大打击，化工行业固定投资完成额累计同比与 CCPI 分别跌至历史低位， 二季度国内经济运行步入正常通道，需求显著回暖，化工行业固定资产投资情况 及 CCPI 稳定回升，2020 年化工行业固定投资完成额累计同比从 2 月份的-33% 反弹到 12 月的-1.2%。化纤行业投产周期接近尾声，新增产能进入市场消化阶段。相比于其他化工 品，化纤行业呈现投资启动早，投资结束早的特征，投资周期对应景气周期启动 的顺序。

从历史数据来看，化工行业投资情况与化纤行业投资周期有明显的相关 性。2006-2019 年，化纤行业、化工行业先后经历四次投资增长期，周期开始节 点间隔 4-25 个月。2019 年化纤品种新增产能投放告一段落，从供给的角度看化 纤行业已见底。化纤产能方面，国内化纤行业固定资产投资额累计同比在 2016-2018 年呈 增加趋势，但化纤新增产能仍处于历史较低水平。2020 年受化纤行业投产大周 期和新冠疫情的影响，国内化纤总产量 6168 万吨，仅同比增长 3.6%。未来几 年国内化纤行业投产继续放缓，预计行业新增供给有限。疫情步入常态化，化纤行业景气度回暖。2019 年年底，化纤新增产能基本 完成投放，受疫情影响，化纤库存高企。2019-2020 年化纤平均库存达到历史高 位，行业景气度低迷。2020 年初，受新冠疫情影响，国内人口迁移受阻，化纤 企业开工率大幅下降，产成品存货一度高企。2020Q2 国内疫情逐步稳定，海外 纺服针织需求回升，纺织服装订单转回国内企业，化纤企业去库存明显，2020 年底化纤库存已处于低位，伴随下游需求回暖，行业补库需求旺盛。