黄金珠宝行业报告（36页）

全球及国内黄金珠宝行业规模仍处于增长态势，但行业已进入成熟期，国内珠宝消费市场未来增长空间 仍然十分广阔。根据欧睿数据统计，2020 年中国珠宝首饰零售市场规模达到 7,701 亿元，同比增长 18.6%， 过去五年 CAGR 为 4.9%，是增长较快的可选消费品类之一，其中黄金首饰占约 50%。预计行业规模在 2025 年可达到 9,446 亿元，相当于五年 CAGR 为 4.2%。黄金珠宝产品与宏观经济及消费信心具有高度关联性， 随着中国经济在疫情后见底复苏，GDP 增速保持世界前列，内需市场复苏显著。婚嫁需求在疫情后得到释 放，叠加内地与香港通关在望，港资珠宝公司有望迎来谷底翻身之战。 按主要物料分类，黄金产品是中国珠宝市场最大的消费品类，占比达到 53%，其次为钻石(20%)及 K 金 (11%)等。根据中国黄金协会的数据，2020 年中国黄金消费量为 820.9 吨，其中黄金首饰消费量为 490.6 吨，占比达到 59.8%。

2021 年第一季黄金消费量为 288.2 吨，超越 19 年同期的 286.9 吨。多年来，黄金 首饰一直是黄金的主要消费来源，占比逾 60%。龙头周大福集团国内零售值于 20 年第一季录得 41.0%的同比跌幅后，连续四季分别录得+0.1%、 +21.2%、+26.1%及+173.7%的增长；同店销售于过去五个季度分别为-50.0%、-11.2%、+11.0%、+12.2%及 +141.2%增长，印证内地珠宝行业已见底复苏。另一方面，2020 年，以联储局为首的海外央行向市场大额 释放流动性以挽救因疫情受挫的经济，美元利率贴近 0 水平，导致实际利率低企，刺激股票及黄金等资 产价格急涨，国际金价于去年急涨 25%。在金价上涨的初期，黄金的需求会受到金价的刺激而有短期回落 （例如 2016 年上半年和 2018 年末），但是金价上涨趋势确立后，黄金的需求会逐渐回升，量和价都有 所增长，带动黄金珠宝零售商同店销售的增长。