水光针行业报告：本土化的玻尿酸 注射产品（33页）

以 HA 为载体、富含多种营养素的制剂（动能素）：除了非交联的透明质酸， 还包含维生素、氨基酸、矿物质、核酸等多种营养素，起到保湿、美白、抗氧化等功效， 可单独注射动能素，也可和基础水光搭配注射，产品例如菲洛嘉动能素、丝丽动能素、 嗨体系列、冭活等； （3）以某一其他成分为主的制剂：例如胶原蛋白为主要成分的水光针和以多聚脱 氧核苷酸(PDRN)为主要成分的水光针。以胶原蛋白为主要成分的水光产品一般非交联， 主要作用为紧致肌肤和收缩毛孔，产品例如肤柔美、思美润、伊肤泉；以 PDRN/PN 为 主要成分的水光产品又被称为婴儿针，PDRN 提取于三文鱼的生殖细胞，PN 是由 PDRN 二次精制的产品，主要功效为抗炎、修复，产品例如意大利 Placentex 三文鱼、韩国丽 珠兰和韩国普丽兰； （4）协同多个成分的配方制剂（聚能素）：含有多种营养成分，对肌肤形成针对性 补给，例如解决皮肤暗沉的英诺小棕瓶和瑞恩诗聚能素。从作用方式看，水光针一般指注射类水光，广义上也包含微针类水光、无针类水光 和涂抹式水光。

其中，注射类水光和微针类水光需要破皮，无针类水光和涂抹式水光是 非破皮的。（1）注射类水光：作用深度最深，主要作用于真皮层的浅层，主要通过负压 机打或手打方式将透明质酸等营养成分注入皮肤，以实现全方位的营养补给；（2）微针 类水光：主要作用于表皮层，也可深达真皮层浅层，主要通过微针滚针机械的方式，刺 激皮肤破皮和胶原再生，以达到收缩毛孔、祛除黑色素等作用；（3）无针类水光：包括 微晶类、高压喷射类等方式，通过不破皮方式打开皮肤通道，将营养物质输送到皮肤表 皮层较深层次；（4）涂抹式水光：直接采用涂抹方式将小分子透明质酸为主的成分渗透 至皮肤表皮层。水光类是注射产品中增速较快的产品，参照注射类增速，我们预计到 2025 年水光 产品终端规模有望达到 200 亿元以上。我们以对 2020 年水光类终端规模预测的中值 62.5 亿元为基值。鉴于水光针需求持续旺盛，位列 2021 年 Mob 研究院 95 后计划医美项目 第二位，我们预计其增速高于注射类整体。据 Frost&Sullivan 预测，2021-2024 年注射类 整体同比增速预计分别为 25%/24%/23%/23%，我们假设 2021-2024 年水光类同比增速均 高于注射类整体 5pct，且假设 2025 年水光类同比增速与 2024 年相同。由此，我们预计 至 2025 年水光产品终端规模有望达到 200 亿元以上。