锂行业报告：大周期需要大格局（13页）

锂作为锂电新能源的灵魂材料，将明显受益。尤其锂资源，作为锂电产业链第一个短板，是 议价能力最强、扩产难度最大的环节，因此也是最受益的环节。 锂资源与其他金属矿产资源一样，周期演进的过程，实际上是不断寻求新的需求增长点的 过程，可能是消费地域的转移，也可能是消费行业的转变。每一次转移都会推动一波大周 期。典型如铜价，上行大周期往往是由不同国家地区工业化和城市化转移中推动的，如 2002-2007 年，中国工业化和城市化过程中经济飞速发展带动铜价底部上涨超过 5 倍。而锂 行业历史两轮大周期则主要是由消费领域的转变推动的，分别为 2004-2007 年消费电子驱 动的大周期和 2015-2017 年新能源汽车驱动的大周期。我们认为本轮锂行业大周期将主要 由新能源汽车不同消费区域的转移（中国-中欧-中欧美-全球各国）合力新的消费领域（储 能等锂电池多场景）所推动，或是一轮空前的超级大周期。锂价主要由供需的边际变化来决定。供给端，主要瓶颈在锂资源环节，碳酸锂和氢氧化锂产 能是比较宽裕的，且扩产周期比较短，因此供给的边际变化主要由锂资源决定；需求端，占 比最大且增长最快的主要是新能源汽车，因此需求的边际变化主要由新能源汽车产销量决定。 

我们重点统计了有明确扩产规划和投产时间的锂资源项目，假设产能爬坡期均为 1 年，四个 季度达产进度分别为 20%、50%、80%、100%，以此计算锂资源供给端的季度边际增量。 需求端，保守假设 2022、2023 年全球新能源汽车产量增速分别为 60%、40%，乐观假设 2022、2023 年全球新能源汽车产量增速分别为 80%、50%（爆款车型不断增加以及美国新 能源汽车销量爆发等因素推动），以此测算锂需求的季度边际增量。 锂价有望创历史新高。不考虑产业链库存扰动（去库或补库），需求保守假设情形下， 2021Q3-2022Q1，需求边际增量均大于供给边际增量，锂价或加速上涨冲击历史高点（2017 年碳酸锂和氢氧化锂价格高点在 16-18 万元/吨，锂辉石价格超过 1200 美元/吨），2022Q2 之后，随着锂资源新增产能逐步投产放量，供给边际增长将超过需求，供给端压力显现，锂 价或开始回调，直至 2023Q4 有望止跌回升。需求乐观假设情形下，2021Q3-2022 全年， 需求边际增长均大于供给，反映锂资源新增产能投放后依然存在供给硬缺口，或推动锂价在 2022 年继续维持上涨趋势并创历史新高。