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互联网分析报告:互联网公司的规律性(44页)

行业报告下载 2021年08月26日 06:55 1 管理员

投资者在研究传统行业的公司时,通常可以通过资产负债表的角度进行分析,例如通过产能扩张判断业绩变化,通过资产属性判断竞争 优势,通过库存情况判断行业周期等等。 但互联网公司的有形资产是同质化的办公楼、服务器等,通过对这些资产的分析无法判断企业之间的差别,也难以探索一家企业的竞争 优势在哪里。实际上,互联网公司的估值中包含着大量的无形资产,而这些无形资产也不会在资产负债表上体现。这因此导致传统企业 的分析方法难以适用互联网公司。 我们的分析框架从下面这个问题开始,为何同为互联网公司,有形资产同质化的情况下,不同互联网公司单用户对应的市值却能差别这 么多?

我们首先来看看互联网公司的商业模式是什么样的。我们认为,不同应用对应消费者的用户需求存在用 户规模的天花板。 2020年,秀场直播行业2亿;腾讯音乐6.5亿;爱奇艺 5.3亿等等;但微信已经突破12亿,还在继续增长。用户资产的规模就越大,变现的潜力就越高,行业 本身就决定了市值上限。用户暴露在一款app的时长越长,这款app能够实现的变现机会就越多,例如曝光更多的广告库存、购买更多的游戏道 具、提供更多增值服务的机会等等。但有些产品空有使用时间,却无有效用户时长,例如网页浏览器、网络安全工具、 系统优化工具、长视频app优爱腾等。

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