铜、电解铝、锌金属行业报告：论基本金属持续性（29页）

短期来看，铜精矿加工费低，阴极铜持续去库。近期铜精矿加工费虽较年初30美元/吨以下的极低位置有所反弹，但仍处于50美元/ 吨左右的历史低位，表明铜精矿整体供应难言宽松。库存方面，5月铜价涨至高位确实抑制了部分需求，导致铜2季度传统旺季没 有去库存。但随着铜价在5月中旬以后企稳回落，铜库存开始加速去化。 近期国储局抛储有色金属，对铜的影响最小。从抛储数量来看，国储局抛储铜十分谨慎，6月抛储铜2万吨，7月抛储3万吨，相较 于国内阴极铜月产量及库存量偏小，对价格的抑制作用远低于铝、锌。铜是除了银之外导电性最好的金属，在电器、电子产品、新能源汽车等领域均有广泛应用。不断发展的 5G 以及各类新的电子产品 ，单体用铜量虽小但数量庞大，对铜消费的拉动作用不可小觑。工业领域，自动化、智能化普及同样拉动铜线缆需求。我们可以 把铜的需求定义为全社会总导电体需求。尤其是光伏发电、风力发电、新能源汽车的加速普及，使铜的“绿色需求”大增，将开 辟铜消费新的增长空间。铜的工业属性：充分受益于全球经济复苏。铜在各个领域的广泛应用决定了铜价与宏观经济走势密切相关，其工业属性决定了铜 价与基建、地产、家电、汽车等行业景气度关联度强。

预计铜在传统消费领域需求保持稳健，在新能源汽车、风力发电、光伏发 电等领域需求大概率超预期。公司是西部地区大型铜铅锌资源国企，拥有铜、铅、锌矿产开发、冶炼、贸易和金融的完整产业链，截至2021年6月末，公司拥 有铜、铅、锌金属储量分别为663.8万吨、200.38万吨、396.77万吨。冶炼板块拥有电铅10万吨/年、电解铜16万吨/年、锌锭10 万吨/年、锌粉1万吨/年、偏钒酸铵1000吨/年。2021年上半年公司生产铅精矿、锌精矿、铜精矿含金属分别为2.9万吨、6.8万吨 、5.6万吨，其中铜精矿产量达到计划完成率127%。冶炼板块生产锌锭、电铅、电铜分别为5.3万吨、3.1万吨、8.0万吨。生产铁 精粉85.7 万吨。  2021年开始，公司由金属矿产向盐湖资源开发领域拓展，收购了控股股东西矿集团持有的西部镁业 91.40%股权。西部镁业拥有 察尔汗团结湖镁盐矿，液体氯化镁资源储量2300万吨，固体氯化镁资源储量5284万吨。经多年的技术开发和升级，在利用盐湖 尾矿水氯镁石提取氢氧化镁及下游深加工方面形成了较为成熟的技术工艺。目前西部镁业15.5万吨/年高纯氢氧化镁、13万吨/年 高纯氧 化镁、2万吨/年高纯超细氢氧化镁、4万吨/年高纯电熔镁砂、5万吨/年高纯烧结镁砂生产线已建成投运。