降解塑料行业报告：PLA和PBAT（36页）

目前全球应用的降解塑料中，传统的淀粉基部分降解塑料仍占38%的比例，西欧这种推广降解塑料较早的地区，由于历史原因， 淀粉基仍然是最大的品种。而PLA和PBAT分别占全球市场的25%和24%，两者占据了全生物降解塑料的大部分市场。PBS占到8%的 市场份额，但由于其整体商业吸引力较弱，目前发展PBS的厂家比PLA和PBAT少。目前缺少降解塑料全球的消费结构数据，按照西欧的消费结构来看，塑料袋和商品包装是最主要的两个下游市场，2019年两者合计 占下游应用的近90%。但中国的情况或许有较大的不同，因为一方面我们的农膜市场有一定的占比，再者中国的快递包装行业远远 比西欧发达，这一点跟西欧有比较大的差异。降解塑料在中国的发展落后于欧美，但我们也具有后发优势，即一开始就定位于全生物降解而不是淀粉基降解塑料。目前，中 国生物可降解塑料上游原料如乳酸、PTA、AA和BDO，以及下游应用产业均已成熟，但可降解塑料树脂生产处于产业爆发的初 期，主要还是成本方面的原因。分材料来看PLA和PBAT发展相对成熟，目前国内已披露新建拟建产能以PBAT和PLA为主。PLA：聚乳酸（Polylactide）。其单体为乳酸（lactic），可100%从玉米、甜菜、大米等生物质原料经发酵而得。商业化PLA最 主要的工艺路线为：丙交酯开环聚合，为Cargill Inc.（现Nature Works）公司开发。

相较于逐步缩聚法，该方法不需要溶 剂，也无需高温、真空环境，经济环保；相对于一步法，该工艺生产的聚乳酸分子量较高，生产稳定性好。  目前国内主要的聚乳酸生产技术分别是Nature Works、Total Corbion PLA、金丹科技（南京大学）、浙江海正（长春应化 所）、丰原生化（格拉特/自主研发）。PBAT是以1,4－丁二醇（BDO）、己二酸（AA）、对苯二甲酸（PTA）或对苯二甲酸二醇酯（DMT）为原料， 通过直接酯化或酯交 换法而制得。PBAT的制备有三种酯化方式：共酯化、分酯化和串联酯化。反应过程中BDO醚化生成副产品四氢呋喃（THF），大 约1吨PBAT同时副产0.12吨THF。  目前主流的技术和厂家主要有：巴斯夫、彤程新材（巴斯夫）、恒力石化、金发科技、长鸿高科（中科启程）、瑞丰高材（聚 友化工）等。目前全球的PBAT产能大约为50多万吨，其中中国的PBAT产能约为37万吨，产能最大的厂家为蓝山屯河（12万吨），其次为金发科技的 7.1万吨。2020年开始中国大力推广降解塑料的使用，当前的产能并未过剩，产品较为紧俏，当前的PBAT价格大约位于2-2.5万元/吨 区间。对于在建产能来说，目前的市场处于一种“谁先投产谁受益”的状态。  但是需要指出的PBAT未来规划的产能十分巨大，截止2021年7月，我们统计有706万吨的在建和规划新增产能，已经远远超出了当前合 理的市场需求预期。我们认为其中有相当大的一部分项目面临的不确定性很大，建议投资者关注技术能力和经营能力较强，企业信誉 良好，且目前已经在建的项目。