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2023-11-10 16 新材料及矿产报告
电解铝产能天花板形成,产能过剩得到有效遏制。得益于全面改革开放以及经济稳步向好 发展,飞机、汽车等领域对于铝合金的需求不断增加,电解铝行业热度在 21 世纪初期不断 上升。但同时,电解铝产业所出现的产能过剩、环境污染、能耗大等问题日益凸显。在此 背景下,电解铝行业限产能、电价调控等政策相继出台,其中 2002-2015 年,产业政策不 断深化,落后产能得到集中淘汰、产能逐渐向低成本地区转移。2015 年伴随着供给制改革 的全面落地,产能天花板已经初步形成,产能过剩得到有效遏制。2023 年随着云南复产完成,运行产能接近天花板,后续供给增速或明显放缓。据 SMM, 截至 2023 年 9 月,国内建成产能约 4519 万吨,已基本达峰。
运行产能恢复至 4295 万吨 附近,主因云南省自 6 月中下旬以来复产逐步完成,复产规模达 180 万吨,云南省运行产 能恢复至 549 万吨左右,尚有约 13 万吨产能待复产。考虑仍有部分电解铝指标待建、以及 部分高能耗、高成本产能处于长时间停产状态、以及产能搬迁等过程中的产能损失,我们 预计国内电解铝运行产能峰值在 4350 万吨左右,目前运行产能已接近天花板,后续供给增 速或将明显放缓。 电解铝供给脆弱性易催化供给侧行情。2021 年随着煤炭行业淘汰落后产能持续推进,叠加 水电等清洁能源补充不足,电力供应紧张导致国内实行能耗双控,电解铝出现限电限产情 况。而 2022 年,由于干旱气候等原因,导致云贵川水电供应再次出现紧张,电解铝再次出 现限电限产,两次限产均导致了电解铝供给被迫减少,推动了价格及利润的大幅上涨。因 此,电解铝能耗较高、能源属性较强,在能源转型背景下,新能源发电的不稳定性导致电 解铝供给脆弱性凸显,易催化供给侧行情。
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