固废处理行业报告：垃圾分类对垃圾焚烧企业影响研究（28页）

垃圾分类之后，焚烧处置空间依旧充足。垃圾分类之后，厨余垃圾将会分类运输、分类 处置。当前规划厨余垃圾将和餐厨垃圾一起进入专门的湿垃圾处置中心，垃圾焚烧企业处置需求将会边际减少。但是由于填埋替代的空间充足，焚烧处置企业的需求依旧充足。 假设： ► 城市垃圾分类之后，湿垃圾、可回收、有害垃圾分离比例大约为 20%；县城湿垃圾、 可回收、有害垃圾分离比例大约为 10%； ► 2025 年城市焚烧占干垃圾无害化处置 70%；县城焚烧占干垃圾无害化处置 60%。 可以测算 2025 年城镇焚烧产能处置需求约 80 万吨/日，相比“十三五”规划 59.14 万吨/ 日产能尚有 33%提升空间。按照垃圾焚烧设施投资 50 万元/吨/日测算，2020-2025 年垃 圾焚烧设备投资市场空间约 1000 亿元。虽然垃圾分类分离了部分厨余等垃圾，但是我们 认为生活垃圾处置“去填埋化”趋势不可逆，垃圾焚烧行业增长空间依旧充足。

垃圾焚烧市场空间主要受 1）垃圾焚烧处置占比；2）垃圾分类之后垃圾焚烧或填埋需求 减少比例高度相关。若垃圾分类减少垃圾处置需求 30%，垃圾焚烧占比每提升 5ppt，焚 烧处置产能 2020-2025 年 CAGR 为 1.3-1.7ppt；垃圾焚烧占比为 70%时，垃圾分类减少垃 圾处置需求比例每下滑 5ppt，焚烧处置产能 2020-2025 年 CAGR 增长 1.2-1.3ppt。

垃圾焚烧龙头企业储备产能充足，未来市场集中度有望进一步提升。当前龙头公司集中 度不断提升，CR5 市场份额约 40%；相较成熟市场 CR2 近 50%的市场份额仍有提升空间。 并且随着排放要求进一步增强，龙头企业管理水平突出、经营效率高的优势明显，有助 于未来市场集中度的进一步提升。我们认为龙头公司订单增速将快于行业增速，我们统 计市场主要龙头企业储备产能/投运产能分别为 63%~188%，产能储备充足。

湿垃圾处置需求大幅提升。此前由于垃圾分类实施不到位，厨余垃圾等都是和干垃圾等 混合在一起进入垃圾填埋场或者垃圾焚烧处置设施。主要的湿垃圾需求来自于企业、商 场、机构在食品加工、饮食服务、单位供餐等活动中产生餐厨垃圾。湿垃圾目前主流处 置技术通过厌氧发酵、沼气发电、沼渣堆肥的方法处置。 垃圾分类将有效增加厨余垃圾处置需求。以上海为例，厨余垃圾占生活垃圾超过 50%。 此前住建部《关于加快推进部分重点城市生活垃圾分类工作的通知》要求“可回收物和 易腐垃圾的回收利用率合计达到 35%以上”，我们预计餐厨垃圾分离比例约为 15%。2017 年上海生活垃圾处置量约 2 万 t/d，垃圾分类实施后，预计湿垃圾处置需求将增加 3000t/d， 是目前上海餐厨垃圾（仅包含机构、企业、商场等）收运量近 80%。