镍金属行业研究报告：新时代（45页）

印尼禁矿后，年内出口有望加快，但受配额和运力影响出口大幅放量较难。据 SMM 数据显 示，自 2017 年 1 月出口政策修改后，截止到 2019 年 8 月，印尼累积下发镍矿出口配额达 约 7,387 万吨，剩余配额约 3,861 万吨。前期，我们看到尽管印尼有条件放开镍矿出口，实 行配额制度，允许镍品位 1.7%以下的镍矿出口，但实际已审批的配额完成度较低，主要由 于镍铁冶炼厂完成度低于政策要求，出口配额经常被停止，同时由于运力有限，尽管需求加 大，但出口大幅放量的可能性较低。 印尼是我国第二大镍矿进口国，2018 年占比达到 32%。2018 年中国进口镍矿 4,699 万吨， 其中从印尼进口 1,501 万吨，占比达到 32%，如果按照平均 1%镍品位折合镍金属量约 15 万吨，占我国镍矿和镍铁合计进口量约 25%。

菲律宾是目前全球第一大镍矿生产国，受菲国内环保影响，近三年产量出现下滑。印尼和菲 律宾是全球排名第一和第二的红土镍矿生产国，受印尼禁矿的影响，菲律宾 2014 年后替代 印尼成为全球最大的镍矿生产国，也成为我国镍矿主要进口国，占比一度超过 95%。2015 年顶峰时期，菲律宾镍矿产量约为 47 万吨，占全球比例达到 22%。2016 年 6 月菲律宾总统 杜特尔特上台后，开始大抓国内采矿业秩序，要求实行更严格的环保规定，造成镍矿产量回 落，2016-2018 年产量分别约为 35、37 和 34 万吨，相对于 2015 年减少约 25%左右。 政策及价格等因素加大菲律宾镍矿出口波动，趁印尼禁矿契机有望扩大镍产业优势。尽管菲 律宾镍矿供给持续受到政策层面的压制，从当前菲律宾总统杜特尔特上台以后对采矿业持续 压制的态度来看，在其执政期间内，对矿山的环保压制或不可避免，但我们也看到印尼通过 禁矿对印尼国内镍产业的带动，据菲律宾国内矿业协会消息，菲律宾作为全球第二大镍矿生 产国，菲律宾国内镍行业急迫想抓住这次机会开发国内新矿，增加产量，进而带动国内镍产 业链的发展。我们认为，菲律宾目前将环保的位臵摆放较高，而采矿业对国民经济的贡献率 较低，占比不到 1%，故通过牺牲环保来提升国内 GDP 的可能性较低，但采取相应的优惠或 者限制措施引进外资投资镍矿下游产业链值得期待。

中国和印尼镍铁产量持续增长。我国镍铁产量在受到印尼第一次禁矿后由于原料的短缺导致 镍铁产量出现下滑，但随着禁矿有条件放开，国内镍铁产量重回增长趋势，2018 年国内镍 铁产量约 48.8 万吨，同比增长 13%。印尼则受到禁矿影响，国内镍铁产量呈指数增长态势， 2018 年镍铁产量约 34 万吨，同比增长 62%。