首页 行业报告下载文章正文

国际物流行业报告:巨头启示录之UPS(35页)

行业报告下载 2020-01-14 75 管理员

物流需求永不眠:行业发展迈入成熟期后增速放缓但韧性十足,UPS24年营收CAGR5.25%,但只有在2009年金融危 机期间出现一年负增长,其余年份均能保持正增长,需求长期保持稳健增长。成熟期上市,业务量增长放缓:UPS上市之初已经就基本步入成熟期,但业务量仍有小幅增长。总快递业务量13年 CAGR2.6%。业务结构性分化,国际增速高于国内:以2018年为例,UPS国际件8.11亿票,占比15.50%,但增速相对较快,国际业 务13年CAGR5.81%,增速超国内件2倍有余。净利率、毛利率保持稳定:2000年后营业利润率和净利润率围绕10%和6%的中枢小幅波动,盈利能力比较稳定。垄断却难通过提价实现超额收益,提价以应对通胀为主 :即使在2000年后跟FedEx完成美国本土市场的垄断,UPS的 盈利水平也并没有显著提升。 期间UPS有多次提价行为,其营收增速持续跑赢业务量增速,但提价均为对抗通胀之举 ,并不能显著提升公司盈利能力。

业务分为三大板块——国内业务、国际业务、供应链及快运业务: UPS并非传统的快递企业,而是业务链条完整、产品类别丰富的综合 物流企业。 板块盈利能力分化:三大业务板块中,壁垒最高、产品附加值最高的国际业务利润率明显高于其他两项,2018年国际 业务营业利润率17.5%,约为国内和供应链业务的2-3倍。供应链及快运业务的营业利润率最低,中枢在6%左右:UPS的供应链业务板块由货代、快运、合同物流、其他四部分 组成,整体营收增速高于国内和国际,但规模效应和壁垒不足导致该业务盈利能力略弱于快递,长期营业利润中枢6% ,预计净利率在3%左右。作为综合物流龙头,UPS并未创造让投资者满意的回报水平:上市20年其市值增长仅略超一倍,年化收益6.61%。即使 在2009年的低点开始投资,至今总收益率也仅有115.57%,年化收益8.90%。

近十年,随着美国利率的下调,标普500PE中枢从2011年14.80上抬至2018年的23.39,但UPS其PE仅从18.53提升至18.97, 估值是UPS跑输标普500的重要原因。而估值中枢不能上移的本质原因是在没有提价能力的快递行业,行业增速基本决定了 企业业绩增速,近十年美国快递行业增速放缓至GDP增速,最终导致UPS业绩增速中枢下移,估值中枢未随标普500上移。

国际物流行业报告:巨头启示录之UPS(35页)

文件下载
资源名称:国际物流行业报告:巨头启示录之UPS(35页)


标签: 物流|交通|铁路|航空|海运|冷链

站点地图   关于我们   意见反馈   免责声明     京ICP备12009579号

分享:

支付宝

微信