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黄金研究报告:黄金价格的内在驱动逻辑及未来走势预判(24页)

行业报告下载 2020-03-18 27 管理员

1982 年 6 月至 1983 年 1 月,应对经济衰退,进入降息周期,黄金价格上升 57%。 1979 年下半年第二次石油危机爆发,油价上涨使成本上升,市场需求萎缩,加剧美国外 贸逆差,加深滞胀趋势,从而触发了经济危机。美国经济三年内几经起伏,工业生产指 数呈现下降-回升-下降的 W 型曲线,企业倒闭数急剧增加,失业率高达创新高,物 价大幅度上涨。为应对通胀,1979 年,美联储紧缩货币供应,大幅提高利率,1979 原 油年原油 6 原油月至原油 1981 原油年原油 6 原油月联邦基金利率从原油 10.29%上升到 原油 19.10%,同时原油 10 原油年期美国国债利率从原油 8.91%上升原油至原油 13.47%, 通胀得到抑制,但同时抑制经济增长,经济下滑继续。为刺激经济增长,1982 年 6 月, 美联储开始降低联邦基金利率。1982 年 6 月至 1983 年 1 月期间,联邦基金利率从 13.76% 降至原油 8.56%,10 年期国债到期收益率从 13.93%跌至 10.80%,受美国无风险收益率 下降刺激,黄金价格在 8 个月内上涨了 57%。

受次贷危机重创后,希腊等国家经济增长疲弱,财政赤字问题突出。2009 年 12 月 8 日全球三大评级公司下调希腊主权评级;2010 年 2 月 4 日,葡萄牙政府称可能削弱缩 减赤字的努力及西班牙披露未来三年预算赤字将高于预测;市场对欧洲国家财政问题担 忧加重,信心丧失扩大至比利时等国家,大量抛售欧元区资金,导致欧元大幅贬值,欧 洲股市暴跌。为应对欧债危机,世界主要国家央行为国内商业银行提供流动性支持,降 低国内商业银行借入主要贸易货币美元的利率。欧债危机推使利率下行,刺激了市场避 险情绪,且次贷危机对经济影响尚未消除,因此,黄金价格继续上行。

大通胀与大衰退(降息)是黄金上涨的两大驱动因素,演绎了金融变量对黄金价格 的影响传导。随着全球化分工,产业发生转移,新兴经济体进行承接过程中大量进行工 业化基础设施建设,对铜等基础金属需求增加,从而推升价格,为美国带来输入性通胀, 刺激黄金价格上行。历史上,原油价格对美国通胀亦有较大影响,但随着美国页岩油开 采成本下降,美国成为原油出口国后,原油对美国通胀的推动作用有所下降。衰退是影 响黄金价格的另一关键因素,着重看级别,衰退级别越大,降息幅度越大,则对黄金的 上涨刺激越大。但“金牛市均伴随着美国高通胀或美国经济大衰退(利率显著下降)” 仅是表面现象,金融属性对黄金价格驱动有其内在的经济逻辑。 无风险美元资产实际收益率为持有黄金的机会成本。黄金作为全球性、抗通胀、不 产生孳息的金融资产,其对标的是无风险美元资产,而无风险美元资产实际收益率则为 持有黄金的机会成本,因此黄金价格与无风险美元资产实际收益负相关。无风险美元资 产实际收益率=无风险美元资产名义收益率-美国通胀率,进而推出黄金价格与无风险美 元资产名义收益率负相关,与美国通胀率正相关。

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标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属|钢铁|煤

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