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影院行业报告:北美院线并购整合以及中国院线集中度提升的逻辑探讨(58页)

行业报告下载 2020-06-11 3 管理员

疫情期间,影院不仅没有票房和非票收入,还要承担较高的租金成本和人力开支,设 备融资租赁和其他债务的利息开支。以横店为例,单影院每季度的“租金+人力”的现 金支出约为60万元,对于负债压力较大,无充裕现金储备的长尾影院或因此关停。行业已进入存量清理阶段,疫情或进一步加速关停。根据艺恩数据,2017~2019年 期间,运营银幕增速从28%高峰逐渐回落至10%左右,并保持下行趋势。运营银幕 增速下滑主要原因包括:一方面,商业地产竣工同比减少(可建设资源下降),叠加 影院盈利预期减弱(投建意愿下降),2017~2019年全国纯新建银幕数量分别为 10095块、9350块和8856块,已连续两年下滑。另一方面,单银幕产出下滑带来影 院的盈利能力弱化(过去三年总票房复合增速为6.4%),越来越多的长尾影院的经营 性现金流转负,全国关停影院数量正在快速提升。

2019年全国关停影院656家,银幕2937块,分别增长36.95%和36.48%。中小影院, 老影院关停率较高。(1)中小影院:多处于学校、社区周边,老城市影院改造,或 依附在旧式商业楼。整体客流量较小,卖品和广告的盈利能力弱,现金流较为敏感。 (2)老影院:放映设备和座椅设施陈旧,观影体验较差。 我们统计得到2017~2019年累计关停影院1449家,银幕6163块。其中,小型影院(银 幕3块及以下)的关停率为25%,关停数量占总关停影院的40%;中型影院关停率为 9%,关停数量占总关停影院的38%,合计占比近8成。从营业时间来看,运营时间在 5年及以上的影院数量占总体的51%。 疫情或进一步加速这两类影院的关停,预计2020年影院关停率有望达到10%以上。

中国电影、上海电影、金逸影视和横店影视均在2019年报中表现出并购意愿,其中 横店影视、上海电影和金逸影视已先后设立并购基金,欲在行业拐点出现时,寻找 合适标的扩大自身经营规模,提升竞争优势。 总结:我们认为疫情导致的短期需求端的负面影响后续会得到恢复。而本篇报告将 立足影院的发展,针对院线行业后续将如何发展,并购整合需要多久,并购能否有 效改善ROE等问题做出回答。

影院行业报告:北美院线并购整合以及中国院线集中度提升的逻辑探讨(58页)

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