物流行业报告：产业趋势的起点（24页）

我们根据运输需求（客运/货运）、运输方式（航空/铁路/公路/水路）和运输功能（承运人/ 代理人/基础设施）将交通运输行业划分为十二个象限。A 股研究团队通常根据运输方式分 工，便于产业链跟踪。但即使相同运输方式，承运人、代理人和基础设施的投资逻辑差异 显著；而相同运输功能企业，其投资逻辑却有类似之处。 物流业可视为交通运输图谱中的货运部分。根据《物流术语：2007》，物流是物品从供应 地向接收地的实体流动过程，包括运输、储存、装卸等功能。我们根据业态复杂度，将物 流业划分为五个层级：操作层、产品层、产品集成、合同物流和供应链服务。自下而上， 物流业态标准化程度依次下降，定制化程度依次提升。客户关系方面，我们划分为对外直 销、对外经销（代理人）和对内自营。

物流需求源于货物在空间和时间上的错配，前者依赖于运输，后者依赖于仓储。因此，物 流需求是一种派生需求：以货物运输为例，意义在于实现目的地增值，而非运输过程本身。 货物运输和仓储作为全社会的成本项，带来生产的专业分工与规模经济，提升经济效率。 物流供给则具有“两重性”：运输工具（如车辆）是可移动的，基础设施（如公路）则是 固定的。基础设施高沉没成本、长生命周期、规模经济使其具备自然垄断特征；而运输工 具低进入门槛、短生命周期、低沉没成本等特征加剧市场竞争。基础设施的更新往往源于 技术进步，而运输工具更新往往源于自身损坏。因此，大部分国家对基础设施实行管制， 对运输工具实行自然竞争。实际上，上述结论不仅适用于物流（货运），也适用于客运。

供应链即产业链上下游的需求链状网，包括商流、物流/服务流、资金流和信息流。商流决 定物流，物流驱动商流是供应链的核心逻辑。对于产业供应链，我们正处于资产负债驱动 阶段；技术进步使得剥离资金流成为可能，并最终实现轻资产服务。对于消费供应链，我 们正处于第四次零售革命的浪尖——“需求个性化，场景多元化，价值参与化”；中立第 三方垂直供应链的价值持续兑现。 供应链：商流决定物流，物流驱动商流 供应链即产业链上下游的需求链状网，包括商流、物流/服务流、资金流和信息流。基于上 下游位置，供应链可分为产业供应链（B2B）与消费供应链（B2B/B2C）两大类。商流决 定物流，物流驱动商流是供应链核心逻辑。 （1）供应链的结构：“四流” 根据《物流术语：2007》，供应链是指“生产及流通过程中，为了将产品或服务交付给最 终用户，由上游与下游企业共同建立的需求链状网”，又可进一步拆分为“商流”、“物流/ 服务流”、“资金流”和“信息流”。基于产业链位置，供应链可分为产业供应链（B2B） 与消费供应链（B2B/B2C）两大类，映射至物流业则表现为公斤段的差异（整车=>大票零 担=>小票零担=>快递），即时配送则伴随本地生活和近场零售兴起。