铝行业报告：电解铝（24页）

中国铝土矿进口来源国集中在几内亚、澳大利亚和印尼，三国占到2019年进口总量94%，其中澳大利亚一直是国内稳定的铝土矿来源国。国内大规模进口 几内亚铝土矿始于2016年，几内亚军政府执政并稳定政局后，魏桥旗下赢联盟大规模开发并运回国内自用。 印尼曾是中国主要铝土矿来源国，2012-2013年占到铝土矿总进口70%左右，但印尼自2014年开始实施矿业禁令，禁止原矿出口，一直延续到2017年才放 宽出口限制，采取配额制，目前印尼进口矿占比10%左右。印尼矿业政策多变，据悉2022年将再次禁矿，但全球铝土矿供应过剩，并且留给国内企业充足 的时间调整矿石来源，因此印尼禁矿对国内铝土矿供应影响不大。氧化铝成本项：铝土矿占40%，烧碱占17%，能源占19%，三者合计占76%。

铝土矿占比最大，也是各个 厂之间差异最大的成本项，铝土矿采购成本的高低决定了氧化铝厂成本的高低。 国内氧化铝成本排序：广西＜贵州或山东（进口矿）＜河南＜山西 山西、河南是全球氧化铝成本高地：中国的氧化铝产能多数位于全球产能成本曲线的末端，即国内氧化铝 生产成本在全球范围内是偏高的。尤其是山西河南的氧化铝产能，基本占据了成本曲线末端20%。根据百川资讯的统计，截至12月初，我国氧化铝建成产能8800万吨，明年规划产能至少210万吨。我国电解铝产 能天花板是4550万吨，按照1吨电解铝需要1.92吨氧化铝，外加非电解铝行业每年对氧化铝220万吨需求，未来国 内对氧化铝产能的顶格需求是9000万吨左右，即使不考虑进口，现有氧化铝产能就能完全满足国内需求。何况国 内目前电解铝运行产能3900万吨左右，远未达到产能天花板，所以现在和未来相当长的时间内，中国氧化铝建成 产能都是过剩的。