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2025-04-19 7 医药医疗器械行业报告
2010 至今,持续增长的口腔龙头:随着公司发展走上正轨和数字化正畸时代的 开启,近 10 年爱齐在产品和市场上不断开拓,公司业务持续增长,与竞争对手差距 逐步拉开,成为隐形正畸领域绝对龙头,股价迎来“戴维斯双击”。而在前期所面临 的产品不被认可、竞争环境不确定,都在案例数累积产品升级医生认可市场营 销升级的路径中实现强者恒强,在全球隐形正畸持续保持~80%以上的市场份额。 2010 年,隐适美获得 CDFA 批准正式进入中国市场;2011 年,3 月以 1.9 亿美金收购 以色列公司 Cadent,产品线扩充至 3D 扫描仪 iTero,以及显示获取的图像和计划治 疗软件,为数字化正畸打下基石;2013 年,ClinCheck 上线,智能化正畸到来;2015 年后欧洲市场销售快速增长;2016 年,爱齐科技销售额首次突破 10 亿美元,此后, 公司加大全球化布局,进入高速发展期。2017 年推出隐适美儿童版,将产品适龄范 围从 12 岁以上提升为 6 岁以上。2019 年,中国地区业绩增速快,中国及亚太地区成 为重要增长点。2020 年 1-3 月,全球新冠疫情爆发,下游诊所经营受阻,对公司业 务影响较大。但 2020 年 4 月后,全新 MAUI 系列上线,业绩恢复,三季报和业绩预告 超市场预期。从财务数据来看,2010 年之后公司收入增速明显出现拐点,之后也稳 定在 15-20%的增速水平,不改龙头高增速态势。
口腔消费具有叠加属性。口腔需求伴随人的一生,随着年龄的增加,具有不同的口腔 保健、治疗和消费需求。从儿童期的涂氟、窝沟封闭、拔牙等,到中青年期的拔牙、 牙周治疗等,再到中老年时期的根管治疗、种植牙需求等。同时,口腔需求是一个系 统性工程,在进行如正畸、种植的过程中同时会需要综合科在洗牙、牙周、根管治疗 等方面的配合,细分需求不具有排他性,而是随着年龄需求具有叠加属性。口腔需求 呈现出持续性,非一次性、高客单消费特性,从诊疗特性上存在长期粘性。 口腔消费不断升级。中国长期不重视口腔保健,“牙疼不是病”在大多数人群中仍然 受到认可。大家对于拔牙、正畸、种植均有一定概念,但多数人对于牙齿保健知之甚 少,鲜有人使用巴氏刷牙法、并坚持每日两次刷牙、每年洗牙 1-2 次,致使“小毛病” 牙石、牙周、牙龈出血等疾病仍然高发,未受到重视。口腔消费从简单的洁牙,走向 消费后端的种植和正畸等高消费项目。由于不良口腔习惯和问题长期得不到正确认 知,简单问题未得到解决,需求逐步走向高消费后端。比如洁牙(300-500 元)、牙 周治疗(2000-4000 元)、根管治疗(500-5000 元)、种植治疗(5000-20000 元)。 同时,随着人均可支配收入的提升和“悦己”心理变化,口腔美学需求逐步抬头,主 要体现在对正畸、美白、贴面等。
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