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2025-03-30 7 新能源及电力行业报告
双碳能源转型目标指引光伏新增装机迈向TW时代,辅材搭乘平价东风打开成 长天花板。光伏发电已成为目前全球最经济的电力能源,2020年全球大型光伏电站 度电成本已低至37$/MWh,较2009年下降90%,因此光伏发电有望成为我国构建 新型电力系统和全球新增电力装机的主力。根据周孝信院士基于双碳背景下的电力 发展情景估算指引,设定“非化石能源在一次能源消费中的占比”为我国能源转型 进度的核心指标;同时假设2030年起全球一次能源消费需求增速达到峰值,不考虑 更新替换需求,仅在实现双碳目标的情况下,我们测算得到2025年/2030年/2060年 全球光伏新增装机量分别为379GW/557GW/2.095TW,若考虑光伏经济性提升带 动的需求,全球新增装机量将超过该测算值。因此,在全球碳中和的大背景下,光 伏新增装机年需求将迈向TW时代,有望推动光伏辅材及BOS出货量高速增长。相比光伏主制造产业链,辅材及BOS环节技术颠覆可能性小,但少数领域也 存在技术路线之争。回顾光伏行业发展历程,主产业链历史上曾发生单晶全面替代 多晶的颠覆式技术改革,2010-2020年组件行业产值下滑10%。而与之相比,大多 数辅材技术路线稳定,主要走改良式升级路径,量价是享受光伏装机红利的真正赢 家:以光伏胶膜为例,2010-2020年行业产值增加1.5倍。
极少数辅材及 BOS环节也存在技术路线的选择,例如双玻组件渗透导致玻璃盖板逐步取代背板。由于光伏辅材及BOS环节细分子领域众多,市场对各细分赛道缺乏系统性比 较,因此本文旨在提供以一种系统性分析方法用以挑选优质赛道及个股标的,该分 析框方法以技术变革为线索,从长期视角分析行业产值、壁垒及盈利能力,从中短 期视角分析由供需变化影响的景气度趋势,并结合龙头红利,通过构建赋值打分框 架,择优选股落地投资机会。技术变革影响长期需求,优化空间影响长期价格,共同决定行业长期产值。由于 光伏行业的成长实质是通过技术变革降本增效,降低度电成本以实现全球能源转型 的终极目标,因此本文选取影响四大光伏辅材及BOS行业的三大技术变革(组件双 面化、功率模块化及光储一体化),论述行业长期需求。此外,本文通过研究四大 光伏辅材及BOS行业的生产工艺,分析各自降本路径,从优化空间角度判断行业长 期价格,进而测算长期产值。双面组件背面增益效果显著,有效降低度电成本。效率方面,双面组件能够 吸收地面反射光及折射光,实现正背面同时发电,其中背面光电转换效率约为正面 的60%~90%,因此综合发电效率更高。根据隆基股份在全球三地户外实证的测试 结果,集成发电系统后,双面组件电站的较传统单面发电增益达4.4%-15.7%。
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