创新药报告：新冠治疗性药物，小分子新药（62页）

我们在2020.02发布的《行业重大事件快评：科学抗疫：警觉但不恐慌》、2020.03发布的《医药生物2020年3月投资策略：疫情牵动市场情绪，关注研发进展- 200316》中，全面阐述了应对新冠病毒全球大流行的主要干预措施：  非药物干预措施：2020年疫情发生后，非药物干预措施（non-pharmaceutical interventions，NPI）在国内外被广泛应用；通过检测、追踪、隔离、防护 等措施，在个体或群体水平阻断新冠病毒人传人，控制大流行的传播范围和严重程度，压平感染曲线，减少住院/重症/死亡风险，避免医疗资源耗竭。  药物干预措施：随着多款中和性抗体、抗病毒药物、免疫调节剂、预防性疫苗的临床试验陆续取得成功，从2021年起药物干预措施的地位正变得更加重要。我们认为新冠治疗性药物的地位正变得更加重要， 其销售现金流具有一定的持续性： 新冠疫苗研发成功后，部分国家认为即将战胜新 冠病毒，在疫苗接种率尚未达到群体免疫阈值 （HIT）之前就放松NPI、重开人员流动，导致 疫苗接种率不高的国家出现了疫情反复。 2021年初以来，高传播性、具有免疫逃逸潜力 的变异株层出不穷，尤其是delta变异株席卷全 球各地，完全接种疫苗后也有一定概率突破性感 染，使得部分疫苗接种率较高的国家也出现了疫 情反复。

全球各地的疾病防控措施不同步、疫苗接种不同 步、疫苗分配不公平，我们预计新冠大流行很难 在短期内结束，未来全球疫情进入反复波动阶段。在相当长的一段时期内，全球各地的新增确诊、 住院、死亡人数，可能不会呈现指数衰减趋势， 而在一个范围内宽幅波动，具体取决于各地的疾 病防控措施及执行程度、疫苗接种率、变异株流 行率等多种因素。 在新冠疫情反复波动、持续较长期间的背景下， 我们预计疫苗、检测、治疗性药物的销售现金流 都具有一定的持续性。作为急性病毒感染性疾病，COVID-19疾病谱呈连续分布。通常采用WHO 0-8分序数标度 （ordinal scale）表示未感染、无症状感染、轻度、中度、重度、危重、死亡等不同疾病状 态和结局。 由于大多数患者可在短期（2-4周）内自愈（伴或不伴后遗症），因此治疗性药物的临床价 值主要在于：针对特定基线的COVID-19疾病患者，能否改变临床结局（提高正向结局发生 率、减少负向结局发生率，加快正向结局出现时间、推迟负向结局出现时间）。