澳洲锂矿资源商研究报告：量价、供应集中度与战略雄心（39页）

行业报告下载 2022年04月05日 06:41 管理员

澳矿是中国最主要的锂精矿来源，但目前澳洲新兴锂资源商的产能扩张进度与全球尤其中国锂电材料、动力电池产能以及排产的爆发式增长并不在同一个“频道”，在“超级需求周期”中，矿端的供应约束正在推动锂化合物价格持续创下历史新高。困扰澳矿扩能的共性问题包括：工艺实力及调试周期、劳动力紧俏、海运紧张。看发展阶段，我们认为澳洲锂矿商已走出初创资源商阶段、进入新兴锂资源巨头时代，决定其量价策略、战略雄心均将发生质变。看数据，2021 年澳洲锂矿资源商锂精矿总产能 255.6 万吨，同比持平，锂精矿总产量 1 93.1 万吨，同比增长 32%。不含泰利森—格林布什，2021 年澳洲的新兴锂矿资源商总共生产锂精矿 97.6 万吨，同比增长 11%，总共销售锂精矿 103.4 万吨，同比增长 19%；其中，21Q4 总产量 23.4 万吨，同比仅增长 3%，总销量 25.3 万吨，同比增长 9%。

我们认为，21Q 4 澳矿供应的低增幅除了客观掣肘，也与 2022 年长协价谈判相关，加上一个季度的海运周期，将直接导致 22Q1 中国锂行业在春节后开工旺季的资源供应尤为紧张。着眼各大矿山，2021 年皮尔巴拉旗下 Pilgan 与 Allkem 旗下 Mt Cattlin 均已从 2020 年的生产放缓中恢复、实现满产满销，但皮尔巴拉 Ngungayu 选厂（原 Altura 产能）在 21Q 4 的复产进度明显慢于计划，皮尔巴拉也下修了 2022 财年的产销量展望；Mt Marion 稳定出矿，但锂精矿的品位下降，其两大股东—MRL 与赣锋近期就包销量达成一致并将推动技改扩能；泰利森锂业旗下格林布什在 2022 年将火力全开，但仅向两大股东 TLEA 和雅保内部供矿，受到建成锂盐产能的限制需要寻求代工（此外，一部分的锂精矿还需要放在澳洲为即将投产的 Kemerton、Kwinana 锂盐厂进行库存准备），因此其锂精矿增产进入供应体系的实际效率有待验证。此外，澳矿供给的关键并不仅在于量，还在于产能集中度，Bald Hill、Altura 被出清整合后，仅剩皮尔巴拉与 Mt Cattlin 对外售矿，因而澳矿对于下游的议价力和主动权显著增强，高供给集中度将加剧锂精矿供应的“越涨越缺”。