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2025-01-18 3 新材料及矿产报告
澳矿是中国最主要的锂精矿来源,但目前澳洲新兴锂资源商的产能扩张进度与全球尤其中国 锂电材料、动力电池产能以及排产的爆发式增长并不在同一个“频道”,在“超级需求周期”中, 矿端的供应约束正在推动锂化合物价格持续创下历史新高。困扰澳矿扩能的共性问题包括: 工艺实力及调试周期、劳动力紧俏、海运紧张。看发展阶段,我们认为澳洲锂矿商已走出初 创资源商阶段、进入新兴锂资源巨头时代,决定其量价策略、战略雄心均将发生质变。 看数据,2021 年澳洲锂矿资源商锂精矿总产能 255.6 万吨,同比持平,锂精矿总产量 1 93.1 万吨,同比增长 32%。不含泰利森—格林布什,2021 年澳洲的新兴锂矿资源商总共生产锂 精矿 97.6 万吨,同比增长 11%,总共销售锂精矿 103.4 万吨,同比增长 19%;其中,21Q4 总产量 23.4 万吨,同比仅增长 3%,总销量 25.3 万吨,同比增长 9%。
我们认为,21Q 4 澳 矿供应的低增幅除了客观掣肘,也与 2022 年长协价谈判相关,加上一个季度的海运周期, 将直接导致 22Q1 中国锂行业在春节后开工旺季的资源供应尤为紧张。 着眼各大矿山,2021 年皮尔巴拉旗下 Pilgan 与 Allkem 旗下 Mt Cattlin 均已从 2020 年的生 产放缓中恢复、实现满产满销,但皮尔巴拉 Ngungayu 选厂(原 Altura 产能)在 21Q 4 的复 产进度明显慢于计划,皮尔巴拉也下修了 2022 财年的产销量展望;Mt Marion 稳定出矿,但 锂精矿的品位下降,其两大股东—MRL 与赣锋近期就包销量达成一致并将推动技改扩能;泰 利森锂业旗下格林布什在 2022 年将火力全开,但仅向两大股东 TLEA 和雅保内部供矿,受 到建成锂盐产能的限制需要寻求代工(此外,一部分的锂精矿还需要放在澳洲为即将投产的 Kemerton、Kwinana 锂盐厂进行库存准备),因此其锂精矿增产进入供应体系的实际效率有 待验证。此外,澳矿供给的关键并不仅在于量,还在于产能集中度,Bald Hill、Altura 被出清 整合后,仅剩皮尔巴拉与 Mt Cattlin 对外售矿,因而澳矿对于下游的议价力和主动权显著增 强,高供给集中度将加剧锂精矿供应的“越涨越缺”。
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