风电设备行业报告：从装机量提升和盈利拐点看下半年风电投资机会（45页）

短期来看，我国风机市场招标价格大幅下降，风电成本仍在快速降低。1）风机大型化降本驱 动下，2020年以来风电招投标均价明显下降，2021年12月金风科技4S风机投标均价仅为2359元 /kW，同比-22%。2）2022Q1我国风电行业招投标价格加速下降。据金风科技数据，2022年3月 全市场风机招投标均价仅为1876元/kW，同比-35%，较2021年12月降幅达到17%。与之形成鲜明对比的是，受硅料产能供需错配影响，光伏组件价格阶段性走高。硅料扩产周期较 长，短期产能释放难以满足下游需求，2020年以来价格大幅上涨，2022年6月国产硅料市场价达 到269元/千克，同比+25%，较2020年6月涨幅更是达到356%。在硅料价格高企背景下，光伏组件 价格明显提升，2022年7月6日晶硅光伏组件现货价达到0.22美元/瓦，达到2020年以来最高值。定量来看，受益风机大型化趋势下风机价格下降，叠加年利用小时数不断提升，风电成本仍存 在较大下降空间。若假设风机价格下降至1500元/kW，年利用小时数上升至2400小时，我们预 计陆上风电LCOE约为0.159元/kWh，核心假设如下： 1）2021年风电机组在我国陆上风电项目成本占比约55%，假设风机成本在建设成本中占比稳 定在55%；并设定风电场设计生命周期为20年，折现率为7%；

依据发改委《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》&国家税务总局《支持绿色发 展税费优惠政策指引》，假设所得税为15%，增值税即征即退。收益率是衡量清洁能源项目经济性的重要指标，2020年以来风电项目收益率普遍高于光伏，经 济效益已经彰显。从华银电力、金开新能等企业募投项目经济效益测算来看，风电的内部收益 率要普遍高于光伏。考虑到五大四小等业主方的考核指标仅为清洁能源占比，并不严格区分风 电与光伏，收益率将是业主方项目选择的重要衡量指标之一。我们认为目前风电具备较强的项 目经济优势，将成为其快速发展的重要驱动力。然而，受制于项目周期等因素，2022年上半年风电装机增速明显低于光伏，下半年有望大幅 提升。据国家能源局数据，2022年1-5月份我国风电和光伏新增装机分别为10.82和23.71GW， 分别同比+39%和+139%，风电增速明显低于光伏。我们判断核心原因在于业主方风电在手资 源较少，同时风电涉及主机厂招标、风机吊装等流程，项目周期较光伏更长。此外，2022年 上半年国内多地普发疫情，也一定程度影响下游开工进度。短期来看，随着上半年第一批风 光大基地大规模开工，2022年下半年风电装机有望大幅提升，我们预计2022年全年我国风电 装机有望超过55GW。