医药流通行业研究报告：专业化和多元化趋势提升行业确定性（19页）

行业报告下载 2022年09月03日 08:38 管理员

药店收入主要有内生增长和外延扩张两部分组成，其中内生增长主要来自于老店同店增长；外延扩张由自建、并购和加盟三种模式组成。在内生增长中，单店收入=客单×客流，要想实现同店较快增长，需要在客单和客流两方面发力，其中客单主要受公司产品品类结构的影响，目前在六大上市连锁药房中中西成药均占比 60%以上。而影响客流量的因素较为复杂，一方面，门店客流量受到天然因素的影响，如门店选址；另一方面，门店客流量也取决于回购客流情况；此外，门店客流量也受到疫情管控政策的直接影响。在外延扩张中，不同的扩张模式需要考虑不同的影响指标。对自建店而言，最关键的影响因素是盈亏平衡周期，即单店从开始营业到盈亏平衡所需的时间。对并购店而言，盈利能力主要受两方面指标的影响：行业指标-标的价格和公司指标-标的整合能力，标的价格受到市场行情的影响，不同年份价格变动加大；公司整合能力主要取决于管理能力。

对加盟店而言，公司一般仅提供药品配送等服务，是与并购相比较为浅层的参与方式，主要考虑公司整体供应链管控能力。医改政策不断加码，处方药外流确定性强。国家卫健委、医保局接连出台政策，扎实推进“双通道”管理（“双通道”是指通过定点医疗机构和定点零售药店两个渠道，满足国谈药品供应保障、临床使用等方面的合理需求，并同步纳入医保支付的机制），建立处方流转中心，并从国家层面将定点零售药房纳入医保药品供应保障范围，未来医药分家、处方药外流确定性强。药房市场规模增速高于全终端，处方外流进行中仍需较长过程。从目前终端市场规模变化来看，2017 年-2020 年零售药店规模增幅均高于全终端增幅，药店在三大终端中的份额由 2017 年的 23.1 提升至 2021 年的 26.3%，提高了 3.1 个百分点，这一过程中处方外流扮演了重要的作用。然而，尽管药店的终端销售角色进一步强化，但目前零售药店占比仍处于较低水平，处方药外流速度不够显著，未来还有较长发展过程。（本报告中三大终端指：第一终端，公立医院市场，包括城市公立医院和县医院；第二终端，药店市场，包括实体药店和线上药店；第三终端，公立基层医疗机构，包括社区卫生服务中心和乡镇卫生院。）