社会服务专题研究报告：复苏对比系列（29页）

境外需求恢复至疫前水平，全球酒店龙头扩张环比提速。长期受抑的度假需求释放，中小 型商旅需求回补推动北美酒店业持续向上修复，2Q22 万豪/希尔顿/洲际美国地区 RevPAR 已恢复至 19 年的 102/98/100%，环比 1Q 提升 21/14/12pct。聚焦国内，受益下沉市场与 度假城市客流回暖，6/7 月酒店业市场也展现出较好的恢复趋势，RevPAR 分别恢复至 19 年同期的 67/84%。 扩张层面，2Q22 锦江/华住净增 232/151 家。国内疫情对加盟商情绪和筹建进程有所影响， 锦江将 22 年新开店目标从 1500 家下调至 1,200 家，首旅将 22 年新开店指引从 1,800-2,000 家调低至 1,300-1,400 家。反观国外，疫后全球酒店龙头扩张提速，万豪/希尔顿 2Q22 净 增 72/91 家（vs：1Q59/55 家）。2Q22 万豪新签 135 家酒店，创疫情以来新高。对标海外 龙头酒店良好的展店态势，我们认为国内龙头下调全年开店指引主要原因在于疫情对于酒 店工程建设进度的扰动。

疫后伴随供给出清，抗风险能力更好的龙头酒店品牌优势将更加 突出。我们依然看好酒店疫后格局改善与龙头扩张力。 餐饮境外经营蒸蒸日上，境内品牌积极转身，调整战略寻求突破。疫情下购物中心客流下 滑，1H22 我国餐饮品牌整体盈利情况较不乐观，高线城市门店布局相对密集的品牌经营承 压。反观境外 1H22 整体已恢复到疫情前水平，1-4 月美国餐饮行业总收入同比增长 20%以 上。5 月同比增速放缓至 17.5%，但相较于 19 年同期仍有 30%以上增长。据 OpenTable， 全球总体到店用餐人数自 22 年 4 月以来均超过 19 年同期水平。 同时，我们观察到境外疫后餐饮业细分赛道/龙头品牌复苏程度有所分化。方便快捷、具有 刚需属性的快餐经营更具韧性，线上渠道布局成熟，数字化系统能力强的品牌疫后修复速 度更快，加盟模式为主的品牌成本管控能力更为优质。参考国外复苏结构性分化表现，我 们认为餐饮所携带的社交餐饮需求依然坚挺，门店下沉和场景延伸有望回补一二线城市购 物中心客流下滑带来的负面影响。长期来看模型有一定灵活性，品牌势能较高，承接宴请、 社交聚会刚需的品牌料将率先受益疫后需求的快速回弹。