蜜雪冰城专题研究报告：现制茶饮赛道（36页）

行业报告下载 2022年11月07日 07:13 管理员

公司是国内门店数量最多、规模最大的现制饮品连锁企业之一，通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图” ，产品价格带主要分布在8~10元。截至2022年3月末，公司已有2万余家门店；同时，公司积极走出国门，在境外的印尼、越南已分别开设了317家、249家“蜜雪冰城”门店。2022年9月底，蜜雪冰城的A股上市文件已获受理并正式披露招股书，拟登陆深交所主板。公司营业收入在2021年达到百亿级（103.5亿元），同比+121.2%，主要原因系公司通过加盟快速拓店，拉动营收增长；公司自2019年起，归母净利润增长态势良好，2021年高达19.1亿元，同比+203.2%，净利率高达 18.5%。

销售费用变动：2020年新收入准则规定将运输费用调至主营业务成本中，导致销售费用率大幅度下降。管理费用变动：2020年公司管理费用率上升主要原因系公司在2020年实施股权激励，股份支出2.8亿元，占管理费用62.7%，管理费用大幅度上升。毛利率总体水平：公司毛利率从2019年35.95%下降到2022Q1的30.89%/-5.06pct，主要系公司产品销售结构、销售单价及单位成本的变化所致。分产品毛利率：2019-2022Q1年主营业务食材和包装材料毛利率维稳，说明公司在供应链源头有良好的控制成本能力。公司股权结构集中，实为家族企业，张氏兄弟为实际控股人：公司实际控制人为张红超、张红甫，兄弟二人都直接持有公司42.78%股权，还分别通过青春无畏和始于足下平台间接持有公司0.45%的股权。