碳汇行业报告：CCER，碳汇产业链（21页）

中国已明确提出碳中和的远期目标，从实现路径上看，一般分为降低碳排放和增加负排放 两个方向，其中国家设立碳交易市场作为外部约束机制能够通过控制碳配额总量倒逼企业 节能减排从而助力碳中和如期实现。CCER（中国核证自愿减排量）项目作为碳配额交易的 重要补充，主要包含可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目，其在 2017 年暂停受理后， 近年来存量逐步不足导致量价关系亟待修正叠加相关政策机制逐步完善，CCER 有望迎来 重启。在此前 CCER 过审项目中占比相对较低的林业碳汇项目由于仍存较大可开发面积叠 加能够持续满足额外性等要求，其市场空间有望持续提升。此外，作为碳交易市场前置环 节，碳监测环节通过量化企业碳排放量，服务于后续企业减排优化、交易、监管等多个环 节，精准有效的碳监测设备需求量有望迎来逐步提升。因此本篇报告将主要选取碳汇产业 链中的碳监测及林业碳汇两个细分行业展开分析，重点分析对应细分行业的市场前景以及 梳理该行业中上市企业目前相关业务布局情况。CCER 建立背景： 2012 年发改委设立碳排放权交易市场试点后，CCER（国家核证自愿减排 量）作为配额补充机制逐渐落地并成为了国内最重要的碳信用和抵消项目，重点排放单位 每年可以使用国家核证自愿减排量抵销碳排放配额的清缴，但有一定比例限制。

CCER 暂停原因：经过 5 年的发展，由于 CCER 项目实施过程中发现项目不规范、减排备案 远大于抵消速度、交易空转过多等问题，2017 年发改委宣布暂停 CCER 项目备案的审批， 但不影响已经登记的 CCER 项目的交易。 CCER 现状：短期价格超 CEA 价格，第二个履约节点临近，CCER 供给急需增加 1）供需紧张促使短期价格冲高：根据 Refinitiv 数据，从 2012 年 CCER 交易开启至 2017 年暂停新项目受理，国家发改委共签发了约 8000 万吨二氧化碳当量的 CCER，期间消化掉 约 3200 万吨，2021 年全国碳市场启动后，CCER 在全国碳市场第一个履约周期清缴中已用 3273 万吨，当下 CCER 存量仅为 1000 万吨左右，而当前 CCER 每年的理论最大需求量为 2.25 亿吨，存量供给显然难以满足现存需求。供需关系失衡导致 CCER 成交价格高企，且 明显高于 CEA 月度成交均价，2023 年 6 月 CEA/CCER 月度成交价格分别为 54.1/78.0 元。 2）2022 年交易量下降明显，第二个履约节点临近：截至 2022 年底，全国及各地区交易市 场 CCER 累计交易量超 3 亿吨，2022 年 CCER 交易量仅 900 万吨，同比-94.7%，预计主因 CCER 存量相对有限叠加该年不存在清缴配额要求，但随着第二个履约节点临近(2023 年底 前清缴 2021-2022 年碳排放配额)，CCER 需求或将显著增加，供给急需释放。 3）林业碳汇占比较低：从 CCER 项目分类来看，在 CCER 暂停前，2017 年风力、太阳能发 电项目合计占比超过 60%，林业碳汇项目占比仅 3.4%。