黄金珠宝行业报告（36页）

我国黄金珠宝行业规模稳步增长，市场需求具备一定刚性。根据中宝协数据，我国 黄金珠宝行业规模从 2012 年的 4200 亿元增长至 2022 年的 7190 亿元，年复合增长 率为 5.5%。分阶段看，2013 年前行业呈高速发展态势，但此后增速有所放缓，主要 系多重原因影响：“抢金潮”短期透支消费能力、国际金价持续下滑也打击购买信心， 此外 2020 年以来一些客观因素也扰乱了行业发展。但近两年受益于金价稳步上行、 企业经营正常化，消费需求也快速回升，2022 年行业规模达 7190 亿元，相较 2020 年录得 18%的显著增长，彰显行业需求端的较强刚性。从产品结构上看，黄金品类占据行业主导地位且比例相对稳定。根据中国珠宝玉石 首饰行业协会数据，2022 年黄金品类在我国珠宝市场中占比最大（达 57%），且比例 相对稳定，其中包括消费类的首饰和投资类的金条等；此外，玉石/钻石/彩宝/其他首 饰分别占 21%/11%/4%/7%。而从我国 2022 年黄金整体消费量来看，黄金首饰/投资 金条、金币/工业及其他消费分别占 65%/26%/9%，黄金首饰消费所代表的消费属性 常年占据主导地位，其次为金条所代表的投资属性。黄金品类具备投资和消费两大需求，其中投资需求主要来自保值增值和避险等属性。 

保值增值：近年来，中美等核心经济体通胀环境持续，叠加股市、国债等传统 投资渠道收益率普遍下降，居民对黄金的保值增值属性认知显著加强。此外值得注 意的是，部分年轻人群开始将黄金作为日常储蓄方式之一，例如在终端逐渐兴起的 “小金豆”等代表产品，以足金材质打造，参考金价与重量定价（每颗一般在 10 克 以内），外观小巧，一个月买一颗就变相存下数百到数千元，高度契合年轻人群的起 步工资水平及财富积累意愿。（2）避险：古话说“乱世藏黄金”，以俄乌冲突为代表 的国际地缘政治因素不稳定，也带来黄金资产的避险需求持续增强。金价是投资需求的核心因素，长期趋势和短期波动影响不同，且需注意消费者不是 成熟投资者。终端消费者基于金价变化的消费行为中，投资需求与消费需求往往同 时存在，从历史经验看，投资需求与金价长期趋势整体呈现正相关，金价长线稳步 上涨是有利于需求释放的理想状态。此外需要注意的是，当下黄金产品的主流消费 者并不是成熟投资者，主要体现在，（1）判断不专业：由于缺乏专业理论知识，多 数消费者往往基于自身朴素感知（物价、收入预期、国际局势等）判断金价长期走 势；（2）性价比思维：即便消费者已对长期金价趋势有所判断，但短期仍容易受到 性价比思维影响，具体体现在“追涨杀跌”行为，即急跌抢金、急涨观望。所以黄 金珠宝行业研究，需要做的是在把握长期趋势基础上，也密切跟踪短期波动。