2024年全球资产配置投资策略报告（71页）

行业报告下载 2023年11月24日 09:36 管理员

经历了2022年滞胀危机后，2023年全球开启去通胀进程，货币紧缩力度：美国、欧洲>日本>中国，财政刺激程度：美国>欧洲、日本>中国。由于各国资源禀赋差异，政策周期错位，商业周期同步性下降，美国与中、欧、日国债利差走扩已经持续3年。往后看，美国宽财政对紧货币效果带来挤压；对利率敏感的私人部门信用如房地产、消费信贷将逐步走弱；实体投资回报率相对于融资成本仍有利可图但吸引力边际下降；产业政策驱动下的资本开支有效外溢也依赖利率的有效下行。欧洲紧货币对信贷的冲击逐步显现，成本劣势下产业链向中美转移趋势未完，本土制造业继续走弱。各国财政难能有效调和，欧债危机是尾部风险。中国从地产信贷到消费制造拉动的过渡，宽财政发力对冲经济下行压力必要性上升，私人信用环境改善依赖于有效投资需求拉动和出口修复程度。日本YCC逐步退出配合内生动力恢复，老龄化和高债务压力下结束负利率条件仍然苛刻，短期看实际薪资增速能否持续，中期看日本对高端制造产业转移的承接效果。  2024年是全球政治周期大年，改革预期升温或是重要外生变量。西方大选摩擦关注财政约束，东方财政发力可期，南方关注供应链变局。2024年美国大选两党政治博弈进一步加剧，历史上大选年美国财政边际扩张力度往往有所降低，而大选后财政扩张的确定性较高，或将扰动美国经济周期波动节奏与利率走势。25年日本大选压力下，24年日本财政趋向于扩张，或进一步推升日本通胀压力。中国方面重点关注三中全会相关改革措施，或成为影响市场风险偏好的重要因素。新兴市场方面，5月印度总理换届，莫迪能否成功连任决定了市场的改革、基础设施支出，并持续推动外国直接投资。今年 9月刚被纳入新兴市场债券指数的印度债券也将获得外资的流入。另外，关注年初中国台湾地区领导人换届、春季俄罗斯大选对风险偏好的影响。复盘历史上美国大选年资产价格走势，美元整体偏弱，黄金偏强。而大选后随着新政府的改革预期发酵，美债利率往往走高，全球股票共振上涨，黄金则面临回调风险。