电动工具行业报告：锂电工具、工具电芯（45页）

电动工具、OPE 市场规模逾 400 亿美元，需求有望修复，去库步入尾声，行业拐点将至。1）行业特征：中国制造， 海外消费，规模超 400 亿美元。根据弗若斯特沙利文，全球电动工具、OPE 市场保持稳步增长，20 年市场需求（不 含零件市场）分别为 219/213 亿美元，合计 432 亿美元，欧美市场占比超 80%，制造端主要由国内企业把控。2）库 存：去库步入尾声。①美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店）：22Q2起库销比走高，23Q2触顶回落； ②渠道商存货周转天数：家得宝距离中枢的偏离在 23 年 Q1/Q2/Q3 分别为 16/11/7 天，已触顶向下；③电动工具生产 商存货周转天数：创科实业 23H1 库存已回落；④电芯供应商存货周转天数：蔚蓝锂芯 23H1 库存已回落。由于旺季 先后原因，电动工具基本完成去库，OPE 预计 1H24 完成去库。3）需求：通胀回落+地产周期向上，有望带动工具需 求修复。①通胀回落：工具属于耐用消费品，对通货膨胀敏感，22 年起美国高通货膨胀对消费需求构成压制，当前 核心 CPI 环比增速有所回落，利于需求复苏；②地产周期有望向上：美国工具、园林设备消费景气度滞后美国地产 周期 0-1 年，呈现强正相关性（其中电动工具相关性更强，OPE 还受天气等因素影响），目前加息周期临近尾声，有 望带动美国房地产销量&工具、园林设备消费景气度向上。我们测算 23-25 年的全球电动工具市场规模分别为 191/210/242 亿美元，同比-5%/+10%/+15%；OPE 市场规模 192/203/219 亿美元，同比-10%/+6%/+8%。 工具复苏重视锂电赛道，OPE 领域锂电加速渗透。1）渗透率：电动工具渗透率较高，OPE 未来渗透空间大。根据弗 若斯特沙利文及泉峰控股招股说明书，2020 年全球电动工具中无绳类（绝大部分为锂电）占比 47%；2020 年全球 OPE 中燃油类/无绳类/有绳类占比 78%/17%/5%，锂电渗透率相对较低；2）需求侧：环保、产品力、经济性共驱锂电渗透， 预计 24 年重回高增。①环保：欧美地区重视环保，OPE“禁油”政策频出，加州 24 年在 OPE 领域全面禁油将直接推 动锂电渗透；②产品力：当前锂电 OPE 产品性能已逼近燃油 OPE，且保修期更长；③更优的生命周期经济性：锂电 OPE 较燃油 OPE 有更高的购买成本，但有更低的运营成本及生命周期成本；④锂价下行有望缓解价格痛点：电芯在电 动工具的售价/成本中占比高，过去 1 年碳酸锂价格下降约 80%，带动锂电池价格下降，将降低锂电 OPE 的初次购买 成本。