煤炭行业复盘报告：2003年以来煤炭股五阶段深度历史复盘（40页）

行业报告下载 2024年04月24日 07:39 管理员

通过对煤炭行业的深度复盘，我们一方面可以去探寻各轮经济短周期中行业供需、价格、利润等变化因素，另一方面可以去深入解读每一个阶段煤炭板块及个股的涨跌驱动因素，做到以史为鉴，为我们更好的把握煤炭行业供需格局变化及判断煤价走势提供帮助，也为我们做投资策略提供一定支持。煤炭作为国内最主要的一次能源，其行业供需格局、价格、盈利的变化与国内宏观经济环境有着非常密切的关联。为了更好地研究煤炭行业的变动趋势，我们把 2003 年以来的数年划分为 5 个阶段，分别是：2003-2008 年、2009-2011 年、 2012-2015 年、2016-2020 年、2021-2024 年。（1）第一阶段——2003-2008 年：该区间的特征是经济高速增长，城镇固定资产投资年均增速达 27%，火电、生铁、水泥产量年均增速分别为 13%、19%、 13%，煤炭行业处于量价齐升阶段，其中 2008 下半年因为限价干预和全球金融危机爆发，煤价经历大幅调整；（2）第二阶段——2009-2011 年：为了应对 2008 年发生的金融危机，我国政府推出“四万亿计划”，经济恢复快速增长，城镇固定资产投资年均增速达 26%，火电、生铁、水泥产量年均增速分别为 11%、11%、17%，三年内煤炭价格整体震荡向上，产量继续扩张；（3）第三阶段——2012-2015 年：刺激政策退潮，经济增速回落，城镇固定资产投资年均增速降至 16.5%，火电、生铁、水泥产量年均增速分别降至 1.1%、 1.7%、3.5%，煤炭行业产能过剩问题突显，煤价大方向持续向下；（4）第四阶段——2016-2020 年：经济增长有所复苏，房地产和制造业投资增速缓慢回升，火电、生铁、水泥产量年均增速分别为 4.4%、1.8%、1.8%，煤炭行业供给侧结构性改革背景下，落后产能加速淘汰、违法及超产矿的生产得到抑制，煤价迅速企稳回升，企业盈利水平大幅上涨；（5）第五阶段——2021-2024 年：疫情影响下，经济增速放缓，房地产投资进入负增长，火电、生铁、水泥产量年均增速分别为 5.1%、-1.5%、-4.2%。而供给端影响更大，供给侧改革影响显现，而需求持续有增长，格局已经扭转；中澳地缘政治问题导致澳煤进口自 2020 年 11 月开始完全停止，进口补充大幅收缩；叠加俄乌冲突影响，导致全球能源供需格局发生剧变，煤炭资源遭到哄抢，价格抬升，进口难度加大。煤价在 2021-2023 年经历大幅波动，煤价中枢大幅抬升，煤企盈利水平普遍创历史新高。