铜行业报告（51页）

行业报告下载 2024年04月24日 07:37 管理员

从铜企的资本开支来看，全球主要铜企提高资本开支的意愿较低。自 2013 年全球主要铜企的资本开支见顶以后多年维持低位；2019-2022 年这一轮铜价上涨周期中，主要铜矿的资本开支并没有显著增加。2021 年 LME 铜均价创下历史新高，达到 9294 美元/吨，较 2019 年上涨 54%；但同期，主要铜企的资本开支仅增长 10.6%；即使 2022 年铜均价仍维持在高位（8786 美元/吨），同期主要铜企资本开支较 2021 年仅增长 5%。资本开支与产量释放时间差约 3-5 年。铜矿的建设周期较长，根据 S&P Global Market Intelligence 的数据，大型铜矿从可研结束到投产一般需要 5 年时间，铜矿产能释放大幅滞后于铜矿资本开支。从数据来看，资本开支与产量释放时间差约 3-5 年。全球铜矿品位呈现下滑趋势。根据 S&P Global Market Intelligence 的数据，2010 年以来，铜矿山品位整体呈现下降趋势。截至 2021 年，全球铜矿山的平均品位为 0.42%。根据 S. Northey 等《Modelling future copper ore grade decline based on a detailed assessment of copper resources and mining》的文献预测，未来铜矿品位还将呈现不断下滑的趋势。全球铜矿产量近年来整体波动不大，呈现小幅增长态势。2002-2022 年，全球铜矿产量的 CAGR 为 2.4%。根据 USGS 的数据，2022 年，全球矿山产铜 2200 万吨，同比增长 3.8%。据 USGS ，2022 年智利、刚果（金）、秘鲁仍为全球主要铜矿供给国，产量占比分别为 24%、10%、10%，CR3 为 44%；

中国、美国铜矿产量占比为 9%、6%，CR5 为 59%。由于社区抗议问题的影响，秘鲁近几年铜矿产量有所下滑。秘鲁的铜矿产量总体呈现上升趋势，2002-2022 年 CAGR 为 4.9%，占全球铜矿产量的比例由 6.2%上升至 10.0%。但近年来，秘鲁的铜矿产量受到社区抗议问题的影响有所下滑，根据自然资源部的新闻，社会管理专家认为，问题的根源之一是公共部门对采矿行业产生的资金处理不当，同时缺乏缩小社会差距的远见卓识，引发了当地社区的不满。2022 年铜矿产量为 220 万吨，相较于 2017 年的 245 万吨下滑 25 万吨。近几年中国产量增量主要来自西部矿业的玉龙铜矿、紫金矿业的巨龙铜矿。中国的铜矿产量总体呈现上升趋势，2002-2022 年 CAGR 为 6.1%，占全球铜矿产量的比例由 4.3%上升至 8.6%。2022 年中国铜矿产量为 190 万吨，同比下滑 0.5%。近几年产量增量主要来自西部矿业的玉龙铜矿、紫金矿业的巨龙铜矿。美国的铜矿产量总体波动不大，2002-2022 年 CAGR 为 0.7%，占全球铜矿产量的比例由 8.4%下降至 5.9%。2022 年美国铜矿产量为 130 万吨，同比上升 5.7%。受益于中国企业的投资，2010-2022 年刚果（金）铜矿产量增长较快。近几年，刚果（金）铜矿产量增长很快，2010 年为 34 万吨，2018 年铜矿产量为 123 万吨，2022 年已达到 220 万吨，同比增加 26.4%，2010-2022 年 CAGR 为 16.8%，这主要得益于中国企业的投资，预计刚果（金）的铜矿产量还将进一步增长。中国企业投资的刚果（金）铜矿包括紫金矿业的卡莫阿卡库拉铜矿、科卢韦齐铜矿（Kolwezi）、洛阳钼业的 TFM 铜钴矿、五矿资源的 Kinsevere 铜矿。

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