烧碱行业报告：2025H1烧碱供需错配（20页）

行业报告下载 2025年02月27日 06:43 管理员

供需平衡表结论：我们预计 2025 年全年我国烧碱供需过剩 121 万吨，但 2025H1 存在供需缺口 26 万吨。具体来看供需两端：供给端：2024 年，我国烧碱产能 5041.6 万吨（同比+3.3%）。分区域来看，我国烧碱企业主要分布于华东、华北、西北三个地区，且市场集中度低，截至 2024 年底，我国烧碱产能在 100 万吨/年以上的企业仅 5 家， CR5 仅 2.8%。根据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）》，政策要求纯碱、烧碱等 25 个领域能效低于基准水平的存量项目，原则上应在 2025 年底前完成技术改造或淘汰退出，预计 2025 年将是烧碱产能变动的一个关键节点，实际烧碱落地产能受限。我们预计 2025 年我国烧碱实际新增产能 380 万吨，实际新增产量 310 万吨，且更多烧碱产能将集中于 2025H2 投产。需求端：2024 年 M1-11，我国烧碱表观消费量 3496 万吨（同比+6%）。从下游需求占比来看，烧碱下游应用领域众多，其中氧化铝是我国烧碱下游领域里需求占比最大的板块，2024 年需求占比约 31%。根据百川盈孚，2025E 我国氧化铝产能预计将新增超过 1000 万吨，全年预计将带动约 124 万吨的烧碱新增需求。综合所有烧碱下游应用板块，预计 2025 年将新增烧碱需求 159 万吨。由于我国更多氧化铝产能将集中于 2025H1 投产（我们预计 2025H1、2025H2 分别投产氧化铝产能 740、 440 万吨），且企业需要提前采购烧碱进行备货，我们预计 2025H1 氧化铝对烧碱需求将有显著拉动作用。