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黄金价格回调后的风险和机遇研究报告(32页)

行业报告下载 2025年07月02日 07:20 管理员

第一阶段的美国经济正在经历一战后的黄金时代,1922 年颁布的《福尼特-麦坎伯 关税法案》虽然将美国平均关税税率抬升至 38%,但从 GDP 数据表现上看,并未对柯 立芝繁荣时期的美国经济产生过强的负面影响,主要原因在于美国利用了一战后迅速扩 张的经济实力以及欧洲各国战后经济尚未恢复的宝贵窗口,夺取了大量的海外市场,同 时技术与生产革命推动了经济的迅速发展。但过渡至 20 年代末,《霍利-斯穆特关税法 案》颁布时点恰逢全球经济处于严峻时刻,美国的咆哮二十年代已进入末尾阶段,美国 大幅上调关税直接引发了其他主要经济体纷纷抬高关税壁垒,严重恶化了全球贸易环境, 虽然《霍利-斯穆特关税法案》出台恰好与大萧条起点重合,我们将霍氏法案作为大萧条 爆发的主因显然有失偏颇,但其确实对大萧条起到了推波助澜的作用。 第三阶段美国的贸易保护政策出台时点主要集中于 80 年代共和党人罗纳德·里根 时代。需要注意的是,里根时代的贸易政策与 20 年代以及当前的特朗普政府有很大不 同。里根对外宣称维护自由贸易,在面对国内商品在国际市场竞争力不足的问题时,采 取措施并非直接提高关税壁垒,而是对于特定行业采取针对性的保护主义措施,政策目 的在于保护出口而非限制进口。从最终经济表现来看,里根时代的美国经济保持了相对 稳定的增长速度,美国经济走出了 70 年代的大滞涨环境,但其政策核心在于以减税、削 减政府开支、放松政府管制为主体的里根经济学,贸易政策对于美国经济正向推动效应 并不明显,且在其第二任期末期美国经济重新陷入滞涨环境。 同为共和党人的特朗普在他的第一任期开启时也是以里根 2.0 的标签登上政坛的, 不仅仅是因为两者同为政治素人,同时两人的政策主张以及施政纲领同样存在极高的相 似度。特朗普与里根执政时都呈现了“宽财政+紧货币”的政策组合,同样采用了贸易保 护手段试图扩大出口,增强美国商品的市场竞争力,而并非如 20 年代以及当前一般全 面提升关税水平。任期内美国经济增速虽不如里根时代,但实际 GDP 依旧保持了实 2.6% 的平稳增长,物价及通胀水平相对可控,但同样在任期末期显示了国家财政赤字大幅抬 升的负面影响。

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