医药行业研究报告：从IL-2双抗，TAA、细胞及趋化因子的PD-1升级新方向（24页）

行业报告下载 2025年09月22日 07:37 管理员

创新药 BD（授权合作交易）及其首付额爆发，下一个十亿美元首付花落谁家成市场新焦点。（1）我们早在 2024 年 3 月，就在梳理了全球 20 多万项临床试验、3000 多家医药医疗上市公司、近 15 年全球重磅药大单品及其适应症与靶点演进的基础上，发表了深度报告《2024 年，创新药产业链 10 大展望》并预判了 2024 年至今的中国创新药崛起和 BD 交易大爆发。（2）最近，在三生制药创出中国创新药 BD 交易首付款 12.5 亿美元历史新高之际，我们从全球免疫与化疗等治疗手段的进化及新分子构建的创新格局中，尝试抽丝剥茧，寻找下一热点，以期给投资者与行业企业前瞻布局的参考。基本逻辑大势：创新升级，全球肿瘤免疫进入 PD-1(细胞程序性死亡因子 1)叠加 TAA(肿瘤相关抗原)与细胞因子的新纪元。（1）MNC（跨国药企），一边面临自有重磅单品逼近专利悬崖，另一边是包括中国在内的全球新兴创新药资产快速涌现，授权引进，以补充管线短板，此趋势将持续。（2）全球创新药 BD 首付进入十亿美元量级时代，中国总首付占比 4 成。（3）下一个如三生制药这样的重磅 BD 会花落谁家？我们认为，会在肿瘤、慢病、CNS（中枢神经系统）这三大板块。在肿瘤免疫疗法的创新大分子领域，PD-1 加 TAA，将演进到 PD-1 加 TAA 与因子类的新纪元。落点：从 PD-1 到 PD-1/VEGF（血管内皮生长因子）或 IL-2（白介素 2）双抗，再到 PD-1/VEGF/IL-2 三抗, 增效减毒是根本。（1）单抗到双抗，康方生物 PD-1/VEGF，头对头胜出近 300 亿美元年销售额的 PD-1 单抗药王。（2）从肿瘤抗原 TAA 到 IL-2 因子类加持 PD-1 升级的新分子，信达生物 PD-1/IL-2 在 ASCO 首次发布数据，在免疫耐受肺癌与黑色素瘤以及冷肿瘤肠癌 3 项适应症中皆取得靓丽早期数据。（3）目前，各大药企对免疫大分子的探索，已经从单抗单药到联用、再到双抗多抗等多靶点分子不断推进。在新分子构建上，也从 ICI（免疫监测点抑制剂）与 TAA（肿瘤相关抗原）或 CD3 等 T 细胞受体或共刺激结构的组合，又演进到 ICI（免疫监测点抑制剂）与 IL-2 等细胞因子类或再叠加 TAA 的组合。而各类组合叠加的目的，都是使得免疫疗法新分子可以更好地增效减毒。