食品饮料行业报告：啤酒行业（25页）

行业报告下载 2018年08月23日 06:49 管理员

行业竞争趋于缓和，直接提价对吨价提升贡献度有望上升。吨价提升方式有两种，一是直接提价，二是产品结构升级。啤酒行业近10年只在2008年和2011年直接提价两次，提价幅度都在10%左右，对吨价提升贡献程度较小(2007-2017年吨价累计提升63%，直接提价贡献约1/3)。提价的目的是为了应对成本的上涨，但结果上来看，提价也并未覆盖成本上涨，行业毛利率不断下降，据wind，啤酒业毛利率从1999年的40%左右下降到2015年的28%左右。原因在于过去各啤酒企业之间担心份额丢失在直接提价上较为谨慎。而目前行业CR5从2008年55.2%提升到2017年75.2%，尤其是五大龙头企业在各自强势区域龙头地位稳固，行业竞争较之前已有所缓和。因此，本次为应对包材大麦等成本的上涨，各大龙头纷纷选择在各自优势市场提价，幅度在5%-10%之间，尤其吨价较低的燕京和华润提价最为坚决。我们认为，由于优势市场竞争压力较小，本次提价大概率较为顺利，不排除未来在优势市场进一步提价，预计未来10年直接提价对于吨价提升的贡献度有望上升。

消费升级趋势下，各厂商主推中高端产品，叠加本次提价，未来10年行业吨价CAGR有望达5%左右。在消费升级和高盈利水平的驱动下，各大啤酒公司均力推公司中高档新品，抢占非现饮终端高档听装产品的市场，加强终端分销覆盖及陈列。以重庆啤酒为例，低档品牌山城销量连续三年下滑，其余中高端品牌销量连续增长，据公司公告，在总体销售收入下滑0.64%的情况下，公司8元以上高档产品17年销售收入实现了8.42%的正增长，带动公司近三年吨价CAGR为5.97%;华润持续加强推广中档产品勇闯天涯系列的推广，带动近三年吨价复合增长3.24%;青岛啤酒的 “奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等中高高端产品17年共实现销量162.5 万千升，占公司销量的20.39%，保持了在中高端产品市场的竞争优势，目前与华润在中端酒中形成双寡头格局;而定位较高端的百威啤酒则在高端酒市场中一家独大。在量增空间有限，消费升级的背景下，我们预计未来各啤酒企业将加快进度推进产品升级，叠加本次直接提价，预计未来10年行业吨价CAGR将快于2000-2017年的4.38%，有望达到5%左右，推动收入(出厂口径)CAGR有望达4%左右。

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