全球烟草产业研究报告：新型烟草衍生与渗透（37页）

行业报告下载 2019年11月01日 06:23 管理员

全球范围内除中国外，五大烟草公司为菲莫国际（PM.N）、英美烟草（BTI.N）、日本烟草（2914.T）、帝国烟草（IMB.L）和奥驰亚（ALTRIA，MO.N），合计约占世界（不含中国）烟草市场份额的 71%，形成多寡头垄断格局（2008 年菲莫国际从奥驰亚剥离，双方 2014 年就电子烟展开合作）。这五家公司的市值规模与销售额规模的排名趋势一致。中国烟草在国内处于专卖垄断地位，控股公司中烟国际（香港）于 2018 年年底在香港交易所上市，目前 A 股上市相关公司主要集中在烟标、卷烟纸、接装纸等烟草用纸及各类烟具开发上。烟草产业体量庞大，营收规模与税利贡献稳定。据菲莫国际 2019 年发布的烟草经济报告，从供应角度来看，烟草产业链由烟草种植、烟叶加工、烟草制品生产和批发零售贸易组成，全球范围内至少提供 2300 万个就业岗位（烟草种植中覆盖 1500 万个岗位）；同时尽管各国对于烟草产品的管制程度与税率不同，例如全球最高的智利每支香烟相关税率高达 89.1%，而最低的阿富汗仅为 2.3%，2018 年烟草产品的消费税和增值税依旧为全球政府合计带来 4010 亿美元的税收收益。

在烟草种植环节，全球产地合计约为 320 万公顷，可对应种植产出 580 万吨绿色烟叶，其中全球前 40 位出产国每年生产约全球 97%的烟草，亚洲地区占全球烟草产量的 60%，中国位居全球烟草产量之首，占全球烟草产量 32%；2018 年全球烟草种植共实现总产值约 183 亿美元，排名前十的国家地区合计贡献占比 82%，其中产值最高的四个国家分别是中国（47%）、巴西（11%）、美国（8%）和印度（6%）。在烟草的炮制加工环节，中国共有 65 家加工工厂位居首位，数量远超拥有 14 个烟草加工工厂、2840 名工人的欧盟。在烟草产品生产环节，全球共有 85600 间烟草制品工厂，其中有 84400 间（98.60%）均分布在亚洲地区；2018 年全球共生产卷烟 56000 亿支，雪茄和小雪茄 400 亿根，其中中国生产卷烟占全球 40%，欧盟、俄罗斯和美国共占 22%。对应烟草产品生产环节总产值达 2650 亿美元，按国家地区区分，第一名中国产值 1460 亿美元（对应份额 55.09%）；按烟草制品的种类来看，卷烟对应 74%的份额，雪茄类对应约 10%，剩余 16%为烟斗烟丝等产品。

从资本投资层面讲，烟草行业兼顾了成长性与价值性。以发展较为成熟完善的美股市场来看，上市三家烟草巨头奥驰亚（ALTRIA，MO.N）、菲莫国际（PM.N）、英美烟草（BTI.N）。假设投资者在 2000 年 1 月 1 日以 100 美元投美股市场上市的各个龙头公司并持有至今，第一梯队（投资回报率超过 20 倍）中奥驰亚（ALTRIA，MO.N）股价上涨超过 28 倍，可回报投资者 2935.57 美元；这一表现仅次于苹果公司（AAPL.O）的 55 倍回报率，甚至高于亚马逊（AMZN.O）这样的互联网零售企业。在投资回报率低于 10 倍的梯队中，英美烟草（BTI.N）以 6.65 倍的表现同样领先于其他零售、餐饮娱乐、食品饮料、药品龙头公司，可回报投资者 764.71 美元。