汽车轮胎行业报告：国产轮胎大有可为（36页）

行业报告下载 2019年12月13日 06:31 管理员

轮胎是重要的汽车安全件，且显著影响整车性能。轮胎是汽车整车与地面唯一接触的部件，车辆最终需要通过轮胎来进行动力输出，制动和转向。因此轮胎不仅承载着整车的重量，更与车辆的性能息息相关。从安全性能的角度来看，轮胎是重要的汽车安全件。车辆在高速行驶的工况下将极大地考验轮胎的稳定性，一旦发生“爆胎”，车辆将失去稳定性，极易发生重大交通事故。从车辆其他性能来看，轮胎的滚动阻尼、静音性、抓地力等指标分别对应影响着整车的油耗、舒适性、加速与制动性能。因此，不同类型车辆需要匹配不同类型的轮胎从而彰显或弥补其整车性能指标。从结构上来区分，汽车轮胎大致可以分为斜交胎，全钢子午线胎和半钢子午线胎。子午线轮胎技术最早由米其林发明，由于子午线轮胎具备优异的抓地力，高速稳定性以及节油性能，逐步取代斜交胎市场。我国早期轮胎制造水平较低，国产轮胎主要以斜交胎为主。随着生产技艺的进步，以及设备的更新，目前我国轮胎产量子午化率已达 94%以上（中国橡胶工业协会数据口径）。

子午线轮胎生产工序多、产线设备投入高，属于重资产行业。子午线轮胎结构紧密且具备技术壁垒。生产一条子午线轮胎从密炼到成品检验有十余道主要工序，关键工序生产设备价格昂贵（关键设备价值高达百万至千万级别）。目前，新建轮胎工厂自动化水平更高、设备更为先进。以玲珑轮胎柳州工厂一期项目为例（产能：半钢子午线轮胎 1000 万套/年，全钢子午线 100 万套/年），预计总投资额近 30 亿。根据生产能耗以及时长假设 1 条全钢产能转化为 5 条半钢产能，那么玲珑柳州一期项目单胎固定资产投资额约为 200 元/条。根据上市公司 2018 年度财务数据统计，轮胎上市公司平均固定资产占总资产比例为 35.6%，平均固定资产周转率平均为 1.78（剔除 S 佳通、通用股份，因累计折旧过高），属于重资产行业。

轮胎企业成本结构中，原材料成本占比超 70%，橡胶为主要原材料。轮胎企业成本构成主要有原材料、人工、能源、设备折旧以及其他费用。目前，轮胎生产线自动化程度较高，原材料是最主要的生产成本。由于国内轮胎企业品牌溢价较低，终端售价不及外资品牌，国内企业原材料成本占比超 70%。原材料构成方面，为了满足各类需求，现代轮胎产品的原材料种类多样：除了天然橡胶（28%）与合成橡胶（26%）外，还有以炭黑为主的增强填充剂（16%），以合成纤维、尼龙为主的纤维材料（7%），各类化工助剂（14%）以及钢丝帘线（9%）。由于企业生产技术与产品类型不同，原材料成本结构会略有不同，但主要原材料均为橡胶。天然橡胶与合成橡胶价格具备一定联动性，两者在原材料成本中占比超过 50%，因此橡胶价格波动对于轮胎企业生产成本有较大影响。