新能源车产业链年度报告：迈向平价的起点（33页）

2019 年我们看到中国受补贴退坡及宏观环境影响，新能源车增长放缓。欧洲则在碳排政 策通过后迎来车企对于电动化路线的统一与规划的提速，下游市场进入高增长。根据中 国补贴政策规划，2021 年中国全面退出补贴进入市场化竞争，欧洲则将迎来欧盟车辆碳 排放规划落地后的第一个考核年份。此外，中国市场也将与欧美市场结构化靠拢，转变 为消费市场占主导，新能源车的平价性、实用性和品牌性对于消费者将更为重要。由此， 我们认为 2020 年将是中外新能源车增速与增长结构过渡的重要年份，受政策力度、车型 供应及市场需求偏好影响，新能源车中外增速与结构将迎来分化。具体可以总结为：1） 增速上我们认为受政策力度影响，欧洲>中国>美国，2）产品结构上我们认为 1H20 插混 增速将高于纯电，2H20 开始受欧洲车企优质车型供应增长驱动，纯电增速全面提升，3） 对于中国市场，合资车企与特斯拉在个人消费领域的市场份额将快速提升，本土竞争能 力较弱的自主品牌迎来出清，同时本土品牌在 2B 端维持既有优势，车企竞争力全面分化。 回望 2019：新能源车驱动的主力由中美转移至欧洲，短期受政策与高基数影响，中美有 所承压。3Q19 欧洲新能源车销量达 13 万辆，同增 41%，其中纯电同增 98%，插混同降 11%。中国与美国新能源车销量则分别同比下降 12%与 21%，均有所承压。

欧盟碳排政策驱动欧洲车企战略规划的转变，带动国际市场电动化提速，需求前移。欧 盟 2021 年的碳排目标为 95g/km，2025 与 2030 年的目标较 2021 继续下降 15%/37.5%。 而欧洲 17 年乘用车平均碳排为 118.5g/km，15-17 年基本无变动，18 年受 NEDC 转换为 WLTP 影响，欧洲车企平均碳排不降反升至 120.5g/km。 欧盟碳排超标考核的惩罚将是直接罚款，以 2017 年各车企的碳排水平直接计算， 2021 年如大众将最高面临 92 亿欧元的罚款。 以汽油与柴油为主的燃油车减排已达到瓶颈，16-17 年基本无下降，18 年受工况测 试标准更改影响不降反升，碳排目标压力迫使车企加速电动化。 德系车企路径的改变同样将影响其在全球的销售结构，带动全球电动化步伐的提速。 我们测算欧洲新能源车渗透率 2021/2025/2030 年可分别达到 11.59%/27.63%/47.87%以 上，对应销量为 181/432/748 万辆，CAGR 28%；对应锂电需求可达 101/338/585.7GWh， CAGR 40%。假设以 2018 年全欧洲（EU+ETFA）乘用车销量为基准，传统及节能车平均碳 排（2018 年可测算得为 125.65g/km）每年下降 3%并仅下降至 110g/km 的条件下，基于 欧盟的现行的碳排标准，可以测算得在纯电/插混比例 2019 年为 7:3 并逐步提升至 9:1 的 过程下，欧洲 2021/2025/2030 年的新能源车渗透率可分别达 11.59%/27.63%/47.87%，对 应销量为 181/432/748 万辆，2018-2030E 新能源车销量 CAGR 可达 28%，对应 2021/2025/2030 年欧洲市场装机需求可分别达 101/338/585.7GWh，2018-2030E CAGR 可 达 40%（对应图表 8 的情景 2）。