新能源车产业链年度报告：迈向平价的起点（33页）

行业报告下载 2019年12月16日 07:13 管理员

2019 年我们看到中国受补贴退坡及宏观环境影响，新能源车增长放缓。欧洲则在碳排政策通过后迎来车企对于电动化路线的统一与规划的提速，下游市场进入高增长。根据中国补贴政策规划，2021 年中国全面退出补贴进入市场化竞争，欧洲则将迎来欧盟车辆碳排放规划落地后的第一个考核年份。此外，中国市场也将与欧美市场结构化靠拢，转变为消费市场占主导，新能源车的平价性、实用性和品牌性对于消费者将更为重要。由此，我们认为 2020 年将是中外新能源车增速与增长结构过渡的重要年份，受政策力度、车型供应及市场需求偏好影响，新能源车中外增速与结构将迎来分化。具体可以总结为：1）增速上我们认为受政策力度影响，欧洲>中国>美国，2）产品结构上我们认为 1H20 插混增速将高于纯电，2H20 开始受欧洲车企优质车型供应增长驱动，纯电增速全面提升，3）对于中国市场，合资车企与特斯拉在个人消费领域的市场份额将快速提升，本土竞争能力较弱的自主品牌迎来出清，同时本土品牌在 2B 端维持既有优势，车企竞争力全面分化。回望 2019：新能源车驱动的主力由中美转移至欧洲，短期受政策与高基数影响，中美有所承压。3Q19 欧洲新能源车销量达 13 万辆，同增 41%，其中纯电同增 98%，插混同降 11%。中国与美国新能源车销量则分别同比下降 12%与 21%，均有所承压。

欧盟碳排政策驱动欧洲车企战略规划的转变，带动国际市场电动化提速，需求前移。欧盟 2021 年的碳排目标为 95g/km，2025 与 2030 年的目标较 2021 继续下降 15%/37.5%。而欧洲 17 年乘用车平均碳排为 118.5g/km，15-17 年基本无变动，18 年受 NEDC 转换为 WLTP 影响，欧洲车企平均碳排不降反升至 120.5g/km。欧盟碳排超标考核的惩罚将是直接罚款，以 2017 年各车企的碳排水平直接计算， 2021 年如大众将最高面临 92 亿欧元的罚款。以汽油与柴油为主的燃油车减排已达到瓶颈，16-17 年基本无下降，18 年受工况测试标准更改影响不降反升，碳排目标压力迫使车企加速电动化。德系车企路径的改变同样将影响其在全球的销售结构，带动全球电动化步伐的提速。我们测算欧洲新能源车渗透率 2021/2025/2030 年可分别达到 11.59%/27.63%/47.87%以上，对应销量为 181/432/748 万辆，CAGR 28%；对应锂电需求可达 101/338/585.7GWh， CAGR 40%。假设以 2018 年全欧洲（EU+ETFA）乘用车销量为基准，传统及节能车平均碳排（2018 年可测算得为 125.65g/km）每年下降 3%并仅下降至 110g/km 的条件下，基于欧盟的现行的碳排标准，可以测算得在纯电/插混比例 2019 年为 7:3 并逐步提升至 9:1 的过程下，欧洲 2021/2025/2030 年的新能源车渗透率可分别达 11.59%/27.63%/47.87%，对应销量为 181/432/748 万辆，2018-2030E 新能源车销量 CAGR 可达 28%，对应 2021/2025/2030 年欧洲市场装机需求可分别达 101/338/585.7GWh，2018-2030E CAGR 可达 40%（对应图表 8 的情景 2）。