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2025-04-19 16 医药医疗器械行业报告
收入高增长:2019年17家核心药企平均增速为6.1%,其中增速排名前5分别为拜耳(+19%)、再生 元(+17%)、百时美施贵宝(+16%)、阿斯利康(+12%)、默克(+11%)。 拜耳:收入高增长主要由农业板块拉动,药品板块增长驱动力主要来自于Eylea以及中国区。 BMS: 除自有核心品种阿哌沙班以及纳武单抗外,公司与2019年11月底开始对新基旗下品种并 表,由此带来收入高增长,一跃成为销售额TOP10药企,2020Q1完全并表后还会进一步上升。 阿斯利康、默克:PD-1、PD-L1、PARP、9价HPV疫苗(受限于产能)等肿瘤相关大品种驱动公 司高速增长。 收入负增长:辉瑞:13价肺炎疫苗等大品种增长乏力,帕博西尼独挑大梁但难以挽回下滑趋势。公 司做出战略调整,剥离非核心资产,“新辉瑞”将在未来的几年很大程度降低核心品种“专利过期 ”的风险。安进:短期来看,大品种专利过期,公司销售额负增长,但从公司研发管线来看,公司 中长期重点布局CD3双抗,或成为该领域领导者。PS估值相对较高5.5(17家平均水平为4.3)。
研发费用率:2019年17家核心药企平均研发费用率为20%,总体较前三季度提升3pp。高研发投入依旧为 跨国药企长期稳健增长的核心因素。 阿斯利康:公司全年研发费用率为26%,较前三季度提升4pp。公司短期内研发仍然聚焦已上市品种 的适应症拓展,其中包括PD-L1、PARP抑制剂等,长期来看,公司临床二期项目中以First-inClass的小分子药为主,疾病领域以肿瘤为主。小分子药物研发周期及费用投入普遍高于生物药, 而肿瘤品种成功概率相对较低,因此公司研发费用率相对较高。 百时美施贵宝:公司研发费用率维持在23%,自收购新基后,公司抗肿瘤管线得到较大的扩充,特 别是在血液瘤领域。从中短期靶点数量来看,公司为17家中布局抗肿瘤药靶点最丰富的玩家,看好 公司在血液瘤领域的发展。 罗氏:公司研发费用率提升2pp。一方面公司向肿瘤以外的疾病领域快速延伸,Ocrevus以及 Hemlibra的成功为最好证据。另一方面,公司紧抓抗肿瘤品种的研发不放,短期来看,公司战略以 开发PD-L1以及乳腺癌相关靶点为主。长期来看,公司重点布局CD3双抗以及其他免疫疗法。
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