中国原料药产业链研究报告：新冠疫情下凸显（20页）

行业报告下载 2020年04月14日 06:56 管理员

VE 长景气周期正逐步兑现，疫情加速价格上涨节奏。2017 年由于环保督查等原因 VE 价格出现阶段性行情，但因能特科技扩产下跌至价格低点，能特科技作为 VE 市场的新进入者已于 2019 年被 DSM 收购（目前能特由于疫情原因检修暂停），当前 DSM 掌控全球一半 VE 产能，市场供应格局再度恢复到能特进入之前的寡头垄断状态，更有利于调节生产周期及渠道库存等，恢复对 VE 价格的掌控权，我们认为这是 VE 行业新的大周期的开始，有望媲美 2007-2010 期间高景气周期。正如我们预计， VE 价格的确在稳步上涨，当前报价 72 元/kg，成交价突破 60 元/kg，原本预计 DSM 完成渠道整合后最终 VE 报价有望突破 100 元，但就最近情况来说，我们对 VE 价格预期有望再创新高，理由如下：（1）外媒报道 DSM 预计 2020 年 Q1 瑞士工厂减产 20-25%，不排除影响至二季度，且节前北沙制药表示因原料紧张 VE 产量将减少；（2）寡头之一的能特科技地处湖北荆州，属于疫情重灾区，检修复工大幅延迟，原定下半年全面投产计划大概率低于预期，增强价格上涨动力；（3）欧洲 VE 产能占全球产能约 35%，海外疫情蔓延同样已经波及到 VE 生产，一旦生产受到影响将推动 VE 大幅上涨，远超此前预期，终端报价有望看到 200 元/kg 以上。

目前全球新冠疫情肆虐，全球都在紧急采购和储备抗疫必须物资，从我国抗疫指南推荐药物、印度限制的 26 种药物及中间体均可以看出，抗病毒、抗感染及其他相关药物均是抗疫的紧急物资，全球均会大幅增加这类物资的采购，对中间体的全球需求也会大增，因此国内相关抗生素及中间体厂家的订单大幅增加，近期下游成交活跃，且 6-APA 等品种经历前期底部徘徊各厂家均有涨价一致预期，预计本次提价有望保持甚至继续，且将带动下游原料药进一步涨价，相关原料药厂家如科伦药业、健康元、东阳光药、联邦制药、富祥药业等利润弹性显著增厚。特色原料药细分领域较多，产品种类多，如肿瘤、心血管、精神类等，中国特色原料药发展由浙江地区的原料药企业带头，以他汀类、普利类产品为开端，已经占据全球市场的主要份额，也涌现一批以特色原料药起家的上市公司如华海、天宇、九洲等。受疫情影响各地交通中断，相关企业原定复产复工延迟，订单需求饱满，订单交付周期压缩，下游企业均在想尽办法推动复产，尽最大努力完全交付，可见中国原料药产业链在全球产业中的地位从政府措施来看，各地政府纷纷出台包火车包飞机等支持政策进行 “抢人式”复工，由政府补贴部分费用，并鼓励企业多途径扩大招工规模，并由政府出面打通物流运输障碍，保证企业日常生产经营。企业层面也在开展一系列动作加快复产复工，优先保证交付时间较短的急单，尽最大努力保证一线工人尽快复工，经过政府和企业的持续努力当前主要原料药企业的复工率均大幅提升，部分公司等基本可以做到全面复产。