神经介入行业报告：介入手术皇冠上的明珠（82页）

心内介入为神经介入发展提供了清晰路径。心内介入相比神经介入，发 展的时间更早、技术更为成熟。早期，心内介入治疗仅在心脏内科使用，心 脏外科仍然以外科开胸手术为主。心内介入治疗的推广为心脏内科带来了大 量收入来源，而心脏外科则遭受了较大冲击。在神经介入领域，神经外科为 了不重蹈覆辙也积极参与神经介入尤其是出血类神经介入手术的推广。在神 经内科和神经外科的共同推动下，神经介入的发展速度预计将大大超过心内 介入。企业数量增加推动行业发展，神经介入有望进入快速发展期。心内介入可为 神经介入发展提供借鉴意义的还有企业数量与行业增速的关系，2004 年以 前国内没有国产冠脉支架企业，但到了 2016 年以后冠脉支架国产化率已达 到 80%，涉足国内心内介入市场的企业已超过 60 家，国产企业为心内介入 的术式改进、商业推广做出了巨大贡献。据《康德莱医械招股书》数据，2014 年至 2018 年国内心内介入市场复合年增长率为 15.1%，远大于国际心内介 入市场复合增长率 5.4%，国内心内介入器械市场已进入快速发展期。而当 前神经介入市场与 2010 年前的心内介入市场较为类似，正处在大量国产品 牌等待进场的阶段。我们预计在未来几年内，神经介入器械市场有望跟随心 内介入器械市场的步伐进入快速发展期。

对标北美市场，国内神经介入空间尚有巨大空间。北美地区（美国、加 拿大）是介入技术发展最为成熟的地区。占据中国神经介入市场前五的外资 公司，绝大部分来自北美地区，前沿的技术及丰富介入治疗经验使得北美的 神经介入市场相对于其他地区的神经介入市场，市场规模更大，更加成熟， 按照演变周期至少领先中国 10 年以上。据 GRAND VIEW RESEARCH 的研 究报告数据，2019 年北美神经介入市场规模超 80 亿美元，2012~2019 年 CAGR 为 9.27%。神经介入器械市场规模将持续扩大，2025 年潜在市场终端规模可达 333 亿 元规模。根据《中国脑卒中防治报告（2018）》数据，2005~2016 年出血 性卒中发病数的复合增长率为 2.16%，缺血性卒中的发病数的复合增长率为 4.79%。假设 2019 年-2025 年间出血性卒中发病数和缺血性卒中发病数复合 增长率分别保持为 2.16%和 4.79%。据专家访谈及《沛嘉招股书》数据，2018 年缺血性卒中发病数为 366 万，符合出血性卒中手术指征的发病数为 54 万。 我们预计 2025 年时，脑卒中总发病数为 570 万人。按照某三甲医院缺血性 医疗器械及出血性医疗器械收费标准，考虑到未来技术升级、集中采购等因 素，介入医疗器械的价格每年下降 5%。结合 PCI 介入手术的成长曲线，并 考虑未来相关医保政策的完善及专业医师数量的快速增加，神经介入手术渗 透率有望稳步上升。我们假定 2025 年手术总渗透率为 7%（出血类考虑治疗 急迫性和海外过半治疗率给予 25%渗透率，缺血类给予 5%渗透率）。经计 算神经介入医疗器械的潜在终端市场规模将达到 333 亿元，2019~2025 年 复合增长率为 22.72%。